维梧资本

问题一:公司血液灌流器的市场竞争优势?

(1)山外山公司血液灌流器选用了高性能的新型吸附材料,这种材料对于清除终末期肾病患者体内以β2-微球蛋白为代表的中大分子内源性毒素物质具有极强的针对性。这种特性使得其治疗效果更为显著,能够更好地满足患者的治疗需求。

(2)山外山公司血液灌流器采用了先进的生产工艺和独特的外壳结构设计,不仅提高了吸附性能,还更好地符合血液流变学规律,从而降低了凝血几率。这一设计创新确保了血液灌流器在使用过程中更加安全、可靠,减少了患者的治疗风险。

(3)山外山公司血液灌流器的生物相容性良好,这对于提升患者的生活质量和预后改善具有重要意义。良好的生物相容性可以减少患者的排异反应和并发症,从而提高患者的满意度和忠诚度。

(4)山外山公司血液灌流器与公司自研的血液净化设备配合使用,能够产生更好的协同效应。这种组合不仅提高了治疗效果,还降低了治疗成本,为患者提供了更加经济、高效的治疗方案。这种优势使得山外山公司的血液灌流器在市场上具有更强的竞争力。

问题二:未来CRRT设备的增长如何?应用范围是否有拓展?根据医招采数据显示,山外山公司2023年连续性血液净化设备(CRRT)市场占有率排名第一,山外山自主研发的SWS-5000系列连续性血液净化设备集“CRRT+人工肝+血浆置换”于一体,拥有14种治疗模式,是目前市场上功能最强大,适应症范围最广的CRRT设备。且随着公司上市后技术研发力度的不断加强,产品技术水平和品质将不断提升,市场核心竞争力将不断增强,有助于公司在血液净化行业保持领先地位,未来公司CRRT的市场占有率将进一步提高。

从市场需求来看,随着国家政策的支持力度加大,重症能力建设以及国产替代步伐的加快,使得国内市场对国产高端医疗器械的需求快速增加。此外,由于我国人口老龄化加剧及三高人群数量增长,使得未来较长的时间里CRRT的市场需求将维持较高水平。

山外山公司连续性血液净化设备(CRRT)的应用广泛,在肾脏疾病方面适用于急性肾损伤合并严重电解质紊乱、酸碱代谢失衡、脑水肿、严重感染以及合并急性肺水肿、尿毒症脑病、心力衰竭等病症治疗;在非肾脏疾病方面适用于多器官功能障碍综合征、脓毒血症、急性呼吸窘迫综合征、挤压综合征、急性重症胰腺炎、肝性脑病、药物或毒物中毒、肿瘤溶解综合征、热射病等病症治疗。

问题三:公司透析器目前参与集采的情况及未来展望?

根据2024年1月24日河南省医疗保障局发布《关于公示血液透析类医用耗材省际联盟采购拟中选结果的公告》。经过严格的评审和评选,山外山公司旗下子公司德莱福公司所有型号的血液透析器均成功中选。据悉,本次集采于6月1日开启落地执行。

未来,山外山公司相信随着自产血液净化耗材产品的陆续上市,集采将快速增加山外山公司耗材的医院覆盖数量,对提升产品销量具有较大的推动作用,给山外山公司带来更多新的机遇。

同时,公司耗材还可与公司市场上已售出的数万台血液净化设备形成协同效应,从而拉动耗材销售快速增长,成为公司新的盈利增长点。

问题四:国家最近的重症能力建设与以旧换新的政策对设备有影响吗?

近期国家出台的相关政策,将对各级医院的各科室,尤其是区县及乡镇等基层医疗机构的设备需求有积极正向影响,有助于血液透析机和连续性血液净化设备(CRRT)这类高端医疗器械市场实现高速增长。

问题五:公司国际市场的驱动力主要来自哪些区域?未来的增长方向是什么?

目前山外山公司国际市场驱动力主要来自发展中国家,其中亚太地区销售占比较高。同时,南美洲与非洲地区销量也实现逐年上升。2024年一季度,公司境外销售收入同比增长80.66%,出口国家达到80余个。

未来山外山公司将在稳定亚太国家血透设备的高增长率基础上,大力发展南美、非洲血透设备市场,积极拓展欧洲血透设备市场,实现几大市场齐头并进,自2023年以来,平均每个季度都会实现新国家市场的销售突破。除血透设备以外,山外山也在积极拓展血透耗材的海外销售渠道,目前公司正在逐步推进透析液过滤器在海外各国市场的认证工作。

根据提供的调研记录，以下是对山外山公司的综合分析：

1. **产能信息与释放进度**：
   调研记录中未明确提供产能的具体数据和释放进度，但提到公司在血液净化设备领域具有领先地位，并且随着技术研发的加强，产品技术水平和品质将不断提升，这可能意味着公司正在逐步扩大产能以满足市场需求。

2. **未来新的增长点**：
   新的增长点包括CRRT设备市场占有率的提高、自产血液净化耗材产品的上市，以及透析液过滤器在海外市场的认证和销售。

3. **国内外竞争情况与国产替代空间**：
   公司在国内市场具有较高的市场占有率，受益于国家政策的支持和国产替代步伐的加快。在国际市场上，主要驱动力来自发展中国家，尤其是亚太地区，且正在积极拓展南美和非洲市场。

4. **行业景气情况**：
   随着人口老龄化和三高人群数量增长，CRRT设备的市场需求将维持较高水平，行业景气度良好。

5. **销售情况**：
   公司在国内市场通过集采增加了医院覆盖数量，有助于提升产品销量。在国际市场上，境外销售收入同比增长显著，出口国家数量增加。

6. **成本控制**：
   调研记录中未提供具体的成本控制措施，但公司通过自产耗材和血液净化设备的协同效应，有望降低治疗成本。

7. **产品定价能力**：
   调研记录中未明确提及定价能力，但公司在血液灌流器和CRRT设备方面的技术优势可能为其提供了一定的定价权。

8. **商业模式**：
   公司的商业模式包括自主研发和生产血液净化设备和耗材，并通过集采和国际市场拓展增加销售。

9. **坏账情况**：
   调研记录中未提及坏账情况，需要进一步的财务数据来分析。

10. **研发投入与进度**：
    公司加大技术研发力度，但具体的投入金额、进度和规划未在调研记录中提及。

11. **护城河**：
    公司的护城河体现在其血液灌流器的高性能新型吸附材料、先进的生产工艺、独特的设计以及与自研设备的协同效应。

12. **产品名称与原材料依赖**：
    调研中提到的产品包括血液灌流器和CRRT设备，依赖的原材料包括高性能的新型吸附材料。

13. **题材与优劣势分析**：
    优势在于技术领先和市场占有率高，劣势可能在于对政策变动和国际市场风险的敏感性。风险点包括市场竞争加剧和原材料价格波动。

14. **分红情况与计划**：
    调研记录中未提及分红情况和计划，需要根据公司的财务报告和公告来分析。

**综合判断**：
结合当前的经济环境和公司在血液净化设备领域的领先地位，预计未来一年公司业绩有望保持增长。但需注意政策变动、市场竞争和国际市场风险可能对业绩产生影响。对于调研中提到的增长点和计划，应保持谨慎态度，关注公司的具体实施情况和市场反馈。