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一、公司简要介绍

公司2001年成立,2003年第一台多导睡眠检测仪上市,2007年第一台CPAP睡眠呼吸机上市,2008年通过CE认证,2012年通过美国FDA认证,2016年BMC新品牌成立,同年呼吸数据管理云上线,2022年11月1日公司在深交所创业板上市成功。

公司专注为OSA、COPD患者提供全周期(诊断-治疗-慢病管理)、多场景(医疗机构-家庭)的整体治疗解决方案,是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业,是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司,销往全球100多个国家和地区,取得多项NMPA、FDA、CE认证。

公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产品,产品线布局较为完善,已初步完成该领域覆盖家用、医用、耗材以及慢病管理平台的构建。主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机,并提供呼吸健康慢病管理服务。

二、提问环节

1、美国市场库存出清进展?

公司业绩自2023年第二季度开始受到美国市场渠道呼吸机库存影响,目前库存压力在逐渐消退,我们认为在2024年的第三季度美国市场将逐步开始改善。

2、公司与美国RH公司的协议进展?

由于RH公司在今年年初更换了CEO导致协议签署进展相应延迟,目前在沟通过程中,关键性条款没有实质障碍,具体签约时间根据实际情况而定。

不过,协议本身并不影响双方正常的商业合作,之前美国市场业绩有所下滑主要是美国呼吸机设备库存影响所致,与协议是否签署并无关联。

3、公司投资上游供应商深圳市德达兴驱动科技有限公司是出于哪些考虑?

深圳市德达兴驱动科技有限公司在微特电机领域有很深的技术积累,为公司主营产品核心部件的供应商。一方面,该项投资能够确保公司核心零部件供应的安全与稳定,促进公司业务向上游产业延展,符合公司长期战略方向,有助于提升公司核心竞争力;另一方面,德达兴目前为比亚迪、奔驰等国内外知名品牌供应定制电机,随着AI、物联网、新能源汽车、机器人的高速发展,微特电机的应用越来越广泛,市场前景广阔。

4、关于公司耗材增长原因?

耗材产品因其使用高频次和高毛利率的特性,始终是公司战略发展的重要方向。2023年及2024年第一季度,公司耗材业务的收入占比有所提升,主要原因为下:

美国市场:RH公司在2023年已组建耗材团队,同时公司每个月会在睡眠监测机构免费发放一定数量的面罩,旨在提升品牌影响力和认知度。

欧洲市场:2023年公司成立了法国数据型子公司,服务范围覆盖欧洲,有效解决了当地的医保报销问题,基础设施完善后使得更多代理商与公司开展合作,共同开拓欧洲市场。

国内市场:受益于社会对慢病认知度的逐步提高,国内市场渗透率相应提升,随着呼吸机设备数量不断增多,公司对国内耗材市场持积极乐观态度。

5、2024年公司毛利率持续提升的原因。

一方面是由于毛利率相对较高的产品占比增多,导致产品结构变化(耗材占比提升),另一方面是由于公司不断改善区域收入结构,国内收入占比不断提升。

### 1. 产能信息及产能释放进度
调研记录中未明确提及具体的产能数据，但提到美国市场库存压力正在逐渐消退，预计2024年第三季度美国市场将逐步改善。这表明公司正在积极调整产能以适应市场需求的变化。

### 2. 未来新的增长点
- 耗材业务的增长，尤其是美国和欧洲市场的拓展。
- 国内市场渗透率的提升，受益于社会对慢病认知度的提高。
- 投资上游供应商，确保核心零部件供应的安全与稳定，同时拓展业务至上游产业。

### 3. 竞争情况及国产替代空间
- 国内市场：公司是国内家用无创呼吸机及通气面罩的龙头企业，具有明显的市场优势。
- 国外市场：公司产品销往全球100多个国家和地区，具有国际竞争力，但需关注竞争对手的动态。
- 国产替代空间：作为首家通过美国FDA认证的国内上市公司，公司在国产替代方面具有较大潜力。

### 4. 行业景气情况
公司专注于呼吸健康领域，随着社会对慢病认知度的提高，预计该行业将持续保持景气状态。

### 5. 销售情况
- 国内销售：受益于慢病认知度提升，销售情况乐观。
- 海外销售：美国市场库存压力消退，预计2024年第三季度开始改善；欧洲市场通过成立子公司和解决医保报销问题，销售情况良好。

### 6. 成本控制
调研记录中未明确提及成本控制的具体措施，但投资上游供应商可能是为了确保核心零部件供应的稳定性，从而间接控制成本。

### 7. 产品定价能力
作为行业龙头企业，公司在产品定价方面具有一定的话语权，尤其是在通过多项国际认证后，产品具有较高的市场认可度。

### 8. 商业模式
公司提供全周期、多场景的治疗解决方案，产品线布局完善，涵盖家用、医用、耗材及慢病管理平台。

### 9. 坏账情况
调研记录中未提及坏账情况，需要进一步的财务数据进行分析。

### 10. 研发投入和进度
调研记录中未明确提及研发的具体投入和进度，但公司持续开发全系列医疗产品，表明研发活动正在进行中。

### 11. 护城河
- 首家通过美国FDA认证的国内上市公司。
- 拥有多项NMPA、FDA、CE认证。
- 产品销往全球100多个国家和地区。

### 12. 产品名称及原材料
- 主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪等。
- 依赖的原材料包括微特电机等核心部件。

### 13. 题材及优劣势
- 优势：行业龙头地位，产品线完善，国际认证。
- 劣势：需关注库存压力和国际市场的竞争动态。
- 风险点：国际市场政策变动，汇率波动等。

### 14. 分红情况
调研记录中未提及分红情况，需要查阅公司的财务报告和公告。

### 综合分析
结合当前经济环境和调研记录，公司未来一年的业绩预期相对乐观，但需注意库存管理和国际市场的竞争态势。对于调研中提及的协议进展和投资计划，应保持谨慎态度，关注其具体实施情况。