招商证券,复星保德信

一、公司基本情况介绍

公司副总裁兼董事会秘书许行志先生从供水和污水处理业务情况、同行业相比的竞争优势、业务出海逻辑等方面对公司基本情况和发展战略做了详细介绍。

二、主要交流问题及回复

问题1:关注到贵司在积极布局海外市场,请问海外各国政局变动、领导人的更替会对公司应收账款回款带来一定风险吗?

回复:公司在拓展海外项目时,会充分评估当地政治、汇率等风险,公司倾向于选择政局稳定且法律体系健全的国家,并采取与项目当地企业合作的方式,最大程度上规避风险。此外,公司目前在运营的孟加拉国达卡新城供水项目,在项目机制上设计了创新的模式,由业主单位和项目公司开立银行共管账户,能有效的化解应收账款回款风险,目前项目回款状况良好,后续拓展其他海外项目时可以借鉴此模式。

问题2:请问项目调价情况如何?

回复:我国供水价格原则上由价格主管部门依据《城镇供水价格管理办法》《城镇供水定价成本监审办法》,以定期成本监审核定的定价成本作为制定或者调整供水价格的基础,按照“准许成本加合理收益”的方法进行制定并相应进行水价调整。市政污水处理业务由项目公司根据协议约定向政府相关部门提交水价调整申请。公司部分项目根据当地调价政策有序推进调价中,不同区域的公司价格调整幅度也会不同。譬如,因为出水水质标准要求的提高,桐乡和荆州的污水处理厂进行了提标升级改造,公司将与当地政府沟通确定水价调整方案。

问题3:关注到贵司股东UWHoldingsLimited有披露减持计划,请问主要出于什么原因?

回复:公司股东UWHoldingsLimited是由韩国的IMM基金控股的公司,是联合水务上市前引入的外部投资人股东,其减持计划是基于IMM基金存续期到期及基金LP投资回收的需要。

问题4:贵司在项目拓展中会考虑PPP项目吗?

回复:2024年3月,发改委等部门发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》,鼓励民营企业参与基础设施和公用事业建设运营。此前联合水务较少参与PPP类型的项目,对于未来,公司会综合评估项目条件再予以决策。

问题5:请问贵司水环境治理业务主要是采取什么模式?

回复:未来公司水环境治理业务模式以EPC+O为主,目前部分项目也会通过EPC和短期运营的模式实施。

问题6:请问孟加拉项目管理难度如何,项目采购情况如何?

回复:目前孟加拉项目由公司外派经验丰富的中方管理团队,并在当地招聘孟加拉本土的员工和技术人员,累计带动当地就业逾600人;同时,公司在中国招聘了孟加拉国留学生,在国内的水厂学习锻炼后再反向输送回孟加拉项目,为当地水务行业培养、输送人才。

项目采购方面,基础材料(如管道等)从项目当地采购,其他当地没有的材料(如阀门、仪表等)从中国采购。

问题7:请问贵司国内存量项目改扩建规划如何?

回复:国内存量项目改扩建主要取决于当地城市发展水平和需求,同时配合地方政府规划综合确定。

一、产能信息及产能释放进度

根据调研记录，联合水务的产能主要集中在供水和污水处理业务。公司在这两个领域的产能规模较大，且具有较强的竞争优势。从回复中可以看出，公司的产能释放进度较快，部分项目已经进入运营阶段，如孟加拉达卡新城供水项目。此外，公司还在积极拓展海外市场，未来有望进一步释放产能。

二、未来新的增长点

1. 海外市场拓展：公司已在全球范围内开展业务，但海外市场仍具有较大的增长空间。通过与当地企业合作，公司可以降低政治、汇率等风险，提高项目的成功率。

2. 水环境治理业务：随着环保政策的不断加强，水环境治理市场需求将持续增长。公司可以通过加大研发投入，提高技术水平，提升水环境治理业务的竞争力。

3. 新型城镇化进程：随着中国新型城镇化进程的推进，城市基础设施建设需求将持续增长。公司可以借此机会，积极参与城市供水、污水处理等基础设施建设项目。

三、国内和国外相同产业竞争情况、竞争对手以及国产替代的空间

1. 竞争情况：在国内，供水和污水处理行业竞争激烈，公司面临来自同行业的其他企业的竞争压力。在国际市场上，公司需要与其他国际知名企业竞争，如美国康卡斯特(Comcast)和英国自来水公司(UK Water)。

2. 竞争对手：在国内市场，公司的竞争对手主要包括万科、碧水源等；在国际市场上，公司的竞争对手主要是美国康卡斯特、英国自来水公司等。

3. 国产替代的空间：随着国家对环保政策的重视，国产替代的空间较大。公司可以通过提高技术水平、降低成本等手段，争取更多市场份额。

四、所在行业的景气情况

供水和污水处理行业的景气程度受政策、经济、人口等多种因素影响。总体来看，随着国家对环保政策的加强以及城市化进程的推进，该行业的景气程度将保持稳定增长。

五、公司的销售情况

1. 国内销售情况：根据回复，公司在国内外均有销售业绩。在国内市场，公司已与万科、碧水源等知名企业建立了合作关系。在国际市场上，公司已成功进入孟加拉、巴基斯坦等国家的市场。

2. 海外销售情况：公司已在孟加拉、巴基斯坦等国家开展业务。随着海外市场的拓展，公司海外销售业绩有望进一步提升。

六、公司的成本控制

公司通过与当地企业合作的方式降低政治、汇率等风险，同时通过优化项目采购等方式降低成本。此外，公司还通过研发投入和技术升级提高生产效率，降低单位产品的成本。

七、产品的定价能力

公司的供水和污水处理产品定价主要依据定期成本监审核定的定价成本进行制定。不同区域的公司价格调整幅度也会有所不同。此外，公司还会根据市场需求和政策调整价格。

八、商业模式

公司的商业模式主要是通过提供优质的供水和污水处理服务，赢得客户的信任和支持。此外，公司还通过与当地企业合作的方式规避政治、汇率等风险，提高项目的成功率。

九、坏账情况

根据回复，公司在拓展海外项目时会充分评估当地政治、汇率等风险，并采取与项目当地企业合作的方式，最大程度上规避应收账款回款风险。因此，公司的坏账风险相对较低。

十、研发投入和进度、规划等等

公司在研发方面的投入较大，以提高技术水平和产品性能。此外，公司还制定了详细的发展规划，以实现可持续发展。

十一、公司的护城河体现在哪里

公司的护城河主要体现在以下几个方面：首先，公司在供水和污水处理领域的技术实力较强，具备较强的竞争优势；其次，公司在海外市场拥有一定的市场份额，具备较好的发展空间；再次，公司在与当地企业合作的过程中规避了政治、汇率等风险，提高了项目的成功率；最后，公司在研发方面的投入较大，有助于提高技术水平和产品性能。

十二、提取调研中的提到的产品的名称以及依赖的原材料

调研中提到的产品包括供水项目和污水处理项目。这些项目的主要依赖原材料包括管道、阀门、仪表等。其中，部分项目还需要进口特殊材料(如阀门、仪表等)。