国金基金,华兴资管,华安基金,银华基金,农银汇理基金,民生加银基金,华福证券

投资者提问及回复如下:

1、公司BOT、TOT、PPP、EOD等模式开展业务,具体是如何运作的?

答:公司投资运营服务主要以特许经营模式开展,公司通过与政府方签订特许经营合同,由公司承担特定项目的投资、设计、建设、经营、维护、移交,在协议期限内定期收取处理费,以此来回收该项目的成本并获取合理回报。

2、水处理的定价如何跟客户确定?

答:特许经营合同中明确约定了水价初始定价及调价公式。污水处理服务费定价包含了项目合理投资回报与污水处理的运营成本两部分。达到调价条件公司可向政府提出申请,经过一定程序审批后进行调价。污水处理水价也会因为项目改扩建、提标改造进行调整。

3、公司2023年水处理业务有较明显增长是什么原因?该业务回款周期如何?

答:公司去年水处理业务的增长主要是新项目投产、处理水量增长以及部分项目水价提升带来的。根据特许经营协议,回款周期有的为按月回款、有的为按季度回款。

4、污水处理和固废处置的产能利用率如何?

答:污水处理业务2023年产能利用率68.78%,垃圾焚烧发电业务2023年产能利用率92.34%。

5、公司投资的氢能源电池业务和催化加热器产品是什么领域,分别的投资金额有多少?

答:公司投资的氢能源电池及催化加热器产品均适用包括甲醇、乙醇、氨、二甲醚和纯氢在内的多样化的氢能燃料,主要应用于中/重型新能源电动车上(重卡、校车、巴士等),属于新能源领域。目前,公司已出资530万美元。

6、公司一季度现金比去年年底增加较多,增加的原因?

答:一季度公司现金较去年年底增加较多主要有两个原因:一是公司加大回款力度,回款有所增加;二是本期收到项目贷款所致。

7、公司经营现金支出主要有哪些方面?

答:公司经营现金支出主要包含项目运营期成本费用支出、工程项目成本费用支出、金融资产模式核算的特许经营项目建设期投资支出、日常经营管理支出。

8、公司为何产生较多长期应收款?回收的预期?

答:这与公司会计核算政策有关。按会计准则要求,公司将部分有保底条款的特许经营权项下的投资性支出计入金融资产(长期应收款科目)。回收期基本与特许经营期一致。

9、公司无形资产中的特许经营权如何构成?

答:公司无形资产科目主要核算特许经营权项目的初始投资成本,无保底条款的特许经营权项目采用无形资产模式核算,其中:污水处理项目特许经营权投资成本7.21亿元;垃圾发电项目特许经营权投资成本19.32亿元。

10、公司长期借款增加较多的主要原因?融资成本如何?

答:特许经营项目在建设期资金投入较大,回收期长,公司一般会申请长期项目贷款与之匹配。目前长期借款年利率平均约为3.96%。同时,公司正在逐步对前期利率较高的长期借款进行置换,预计未来融资成本会进一步降低。

11、并购济源中辰的目的,对价的资金支付方式和支付节奏是什么样的?

答:济源中辰项下危废综合处置项目设计可实现危险废物年综合处置量7.5万吨,项目已建成并取得《河南省危险废物经营许可证》。本次并购是公司在危废综合处置方向的首次尝试,可进一步延伸公司固废处置产业链,实现由固废处理向固危废综合处置产业领域拓宽,提升公司的盈利能力。本次交易为现金支付,在满足交割条件后已支付结清。

12、可转债是否还会下修?

答:2024年公司可转债“中环转2”触发下修条件,公司首次决定向下修正转股价格(由7.42元/股向下修正至6.30元/股),目前“中环转2”的转股价格为6.26元/股。未来公司将综合考虑市场状况、债券持有人的利益、公司资本结构优化以及长期发展需要,对“中环转2”是否下修进行谨慎考虑,并努力平衡债券持有人和股东的利益,适时也不排除还有下修的可能,但更重要的是把公司经营好,让债券持有人更有信心。

产能信息分析：
1. 产能释放进度：公司提到新项目投产、处理水量增长以及部分项目水价提升带来的2023年水处理业务增长，但未提及具体的新增产能和已有产能的利用率。因此，无法准确判断产能释放进度。
2. 未来新增产能：公司在调研中未提及未来计划新增的产能项目，无法判断未来的产能增长情况。

未来增长点分析：
1. 国内市场：随着环保政策的持续推进和市场需求的增加，污水处理业务有望在国内保持稳定增长。此外，公司还可以通过拓展固废处置产业链，进一步提升盈利能力。
2. 国际市场：公司投资的氢能源电池及催化加热器产品主要应用于中/重型新能源电动车上(重卡、校车、巴士等),属于新能源领域。随着全球对新能源汽车的需求增加，公司在这个领域的投资有望带来良好的业绩。

竞争情况分析：
1. 国内竞争：公司所处的环保行业竞争激烈，主要竞争对手包括碧水源、中环股份、中环环保等。公司需要不断提升自身的技术水平、管理水平和服务水平，以应对潜在的竞争对手。
2. 国际竞争：虽然公司目前在国际市场的竞争优势不明显，但随着全球对新能源汽车需求的增加，公司在这个领域的投资有望带来良好的业绩。同时，公司还需要关注国际市场上其他环保企业的竞争动态，以便及时调整战略。

国产替代空间分析：
公司在污水处理和固废处置领域具有较强的技术实力和市场规模，但仍存在一定的国产替代空间。随着国内环保产业的发展，可能会有更多企业进入这个领域，通过技术创新和成本优势来抢占市场份额。公司需要密切关注行业动态，不断优化产品和服务，以应对潜在的国产替代竞争。

景气情况分析：
当前经济环境下，环保行业的市场需求仍然较大，政府对环保产业的支持力度也在加大。然而，环保行业也面临一定的政策风险和市场竞争压力。公司需要根据市场需求和政策变化，灵活调整战略，以确保业务的稳定发展。

销售情况分析：
公司在国内外市场的销售情况较好，尤其是在污水处理和固废处置领域。然而，公司在海外市场的销售收入占比较低，未来需要进一步拓展海外市场，提高海外销售收入的比例。

成本控制分析：
公司在调研中提到了对成本的控制和管理，包括特许经营合同中明确约定的水价初始定价及调价公式、回款周期等。这有助于公司在一定程度上控制成本，提高盈利能力。

定价能力分析：
公司在污水处理业务中采用了特许经营合同的方式来确定水价，这有助于实现合理的收益分配。然而，公司在定价方面仍面临一定的挑战，需要根据市场需求、成本变化等因素进行适时调整。

商业模式分析：
公司的商业模式主要以特许经营模式为主，通过与政府方签订特许经营合同，承担特定项目的投资、设计、建设、经营、维护、移交等责任，回收项目的成本并获取合理回报。这种模式有助于公司在短期内快速扩大规模，提高盈利能力。

坏账情况分析：
公司在调研中未提及坏账情况，但作为环保企业，其信用风险相对较低。公司需要加强应收账款的管理，防范潜在的信用风险。

研发投入与进度分析：
公司在研发方面的投入较大，涉及多个环保领域的技术和产品。这有助于公司在技术创新和产品升级方面保持竞争力。然而，公司需要关注研发进度和成果的实际转化情况，以确保研发投入能够带来良好的经济效益。

护城河分析：
公司在污水处理和固废处置领域具有较强的技术实力和市场规模，形成了一定的竞争优势。此外，公司在新能源领域的投资也为其带来了一定的发展空间。然而，公司仍需关注行业内的政策风险、市场竞争等因素，不断优化自身战略，以巩固和扩大护城河。