西部证券,泰康保险

1、公司的基本面情况

答:公司去年出现了亏损,主要原因是报告期内金属价格持续下跌,导致公司本期产品销售价格及订单量下降,同时导致报告期内计提存货跌价准备大幅增加;公司募投项目建成投产后固定资产折旧、人工成本、摊销费用等固定支出增加等因素,导致报告期内单位成本上升,毛利率下降;此外,叠加可转债计提的利息费用化增加、因终止实施2021年限制性股票激励计划加速计提剩余期间费用等因素影响,导致业绩出现下滑。

今年公司的经营策略相较前两年做了一些转变,一是客户多元化,减轻对单一大客户的依赖程度,增加其他客户特别是国内客户的销售力度;二是产品多元化,除了国外的NCA三元前驱体,增加国内NCM三元前驱体、中间品硫酸盐、以及碳酸锂的推广。芳源的优势是湿法冶炼的生产链条较长,具备浸出、萃取、结晶或合成等工序,既可以生产中间品硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰等产品销售给同行企业,也可以做成前驱体销售给正极厂商,可根据市场及客户需求情况灵活调整产品结构,选择较多。今年推行的多元化销售策略已初步见成效,硫酸镍、硫酸钴产销量均显著提升,碳酸锂也在逐步起量并推广销售,后续会继续往客户、产品多元化方向去做。

2、怎么看行业的供给情况

答:根据市场统计数据来看,2023年国内三元前驱体整体产能利用率约50%,去年和前年的新产能释放较大,今年行业虽然也有一些新产能在建但是节奏都比较慢,行业产能过剩的情况比较严重。我们去年新建的产能也有遇到这个问题,新产线每年都会额外增加折旧、人工成本、摊销费用等固定支出,为了摊销成本、拉升产能利用率,行业都在打价格战抢订单,我们今年也开始一些常规5系、8系的三元前驱体,虽然毛利率比较低但是对成本方面还是有一定贡献;此外公司也在通过增加中间品硫酸盐的销售,把部分前驱体合成段产线技改为碳酸锂产线等方式来提升自身产能利用率。

3、公司目前的产品结构和产能情况?

答:公司产品主要分为三元前驱体、镍钴盐、碳酸锂三大块。产能方面,目前产能为年产8.6万吨三元前驱体和1万吨锂盐产品,其中三元前驱体产线可产出中间品镍钴盐,部分前驱体合成段产线正通过技改调整为碳酸锂产能,公司将逐步调整三大块产品产能比例至一个相对平衡水平。

4、公司在实施客户多元化策略后,客户集中度跟之前相比会有多大的变化?

答:大客户的占比会持续下降,随着硫酸盐、碳酸锂产销量的增长国内客户的数量和占比会逐步提升。

5、碳酸锂的原材料供应情况?

答:目前碳酸锂的原材料主要为硫酸锂溶液(卤水),部分来自黑粉(含镍钴锂废电池料)。为保证原材料供应,一方面会拓展其它如粗制氯化锂、粗制碳酸锂等原料的使用,另一方面我们会往碳酸锂的上游去做,公司已筹划建设熟料浸出车间,建成后可使用采购锂矿委外焙烧后的熟料或者直接采购锂矿熟料生产制得卤水,以增加碳酸锂原料的来源。

6、碳酸锂的客户是哪些?

答:目前主要是下游正极厂商或贸易商,公司也考虑通过接入广期所进行碳酸锂的交割。

7、公司可转债有无考虑过在最后两个年度做回售?

答:我们还是想推动可转债转股,降低资产负债率,目前回售暂时不在考虑范围内。

8、公司对于可转债转股价格的考虑?

答:公司需要综合考虑正股的股票价格、对正股股东的影响、市场及行业情况等多方面因素来判断,同时下修转股价格还需要经过股东大会审议通过才能进行。

1. 产能信息及产能释放进度分析：

根据调研记录，公司去年出现了亏损，主要原因是金属价格持续下跌导致产品销售价格及订单量下降。报告期内计提存货跌价准备大幅增加，同时单位成本上升，毛利率下降。今年公司的经营策略相较前两年做了一些转变，一是客户多元化，减轻对单一大客户的依赖程度，增加其他客户特别是国内客户的销售力度；二是产品多元化，除了国外的NCA三元前驱体，增加国内NCM三元前驱体、中间品硫酸盐、以及碳酸锂的推广。

产能方面，目前产能为年产8.6万吨三元前驱体和1万吨锂盐产品，其中三元前驱体产线可产出中间品镍钴盐，部分前驱体合成段产线正通过技改调整为碳酸锂产能。公司将逐步调整三大块产品产能比例至一个相对平衡水平。

2. 公司未来新的增长点在哪里？

公司的新增长点主要在于客户多元化和产品多元化。通过增加国内客户的销售力度和推广国内NCM三元前驱体、中间品硫酸盐、以及碳酸锂等产品，公司有望实现业绩的稳步增长。

3. 未来一年国内和国外相同产业竞争情况、竞争对手以及国产替代的空间分析：

根据市场统计数据来看，2023年国内三元前驱体整体产能利用率约50%,行业产能过剩的情况比较严重。公司新建的产能也遇到了这个问题，为了摊销成本、拉升产能利用率，行业都在打价格战抢订单。公司今年也开始一些常规5系、8系的三元前驱体，虽然毛利率比较低但是对成本方面还是有一定贡献。此外公司也在通过增加中间品硫酸盐的销售，把部分前驱体合成段产线技改为碳酸锂产线等方式来提升自身产能利用率。

4. 所在行业的景气情况分析：

随着新能源汽车、储能等领域的快速发展，对三元前驱体、碳酸锂等新能源材料的需求将持续增长，有利于相关产业的发展。然而，行业内的竞争也将更加激烈，如国内外各大企业纷纷加大在新能源材料领域的投入和研发力度。公司在客户多元化和产品多元化方面的策略将有助于应对行业竞争压力。

5. 公司的销售情况分析：

报告中提到公司去年出现了亏损，但今年推行的多元化销售策略已初步见成效，硫酸镍、硫酸钴产销量均显著提升，碳酸锂也在逐步起量并推广销售。这表明公司在销售方面取得了一定的成绩，未来有望进一步扩大市场份额。

6. 公司成本控制是如何安排的：

报告中未提及具体的成本控制措施。但从公司的战略调整来看，通过增加国内客户的销售力度和推广国内NCM三元前驱体、中间品硫酸盐、以及碳酸锂等产品，公司在一定程度上可以降低对单一大客户的依赖程度，从而降低单位成本和风险。

7. 产品的定价能力如何：

报告中未提及具体的定价能力分析。但从公司的多元化销售策略来看，公司可以根据市场需求和客户需求情况灵活调整产品结构，选择较多的产品进行销售。这有助于提高公司的定价能力。

8. 公司的商业模式分析：

公司的商业模式主要是湿法冶炼的生产链条较长，具备浸出、萃取、结晶或合成等工序，既可以生产中间品硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰等产品销售给同行企业，也可以做成前驱体销售给正极厂商。此外，公司还在通过增加中间品硫酸盐的销售，把部分前驱体合成段产线技改为碳酸锂产线等方式来提升自身产能利用率。这种模式有利于公司在不同阶段和领域拓展业务，提高盈利能力。

9. 公司的坏账情况分析：

报告中未提及具体的坏账情况分析。但从公司的财务状况来看，由于金属价格持续下跌导致产品销售价格及订单量下降，同时计提存货跌价准备大幅增加等因素影响，公司去年出现了亏损。因此，公司在坏账风险方面需要保持谨慎态度。

10. 研发投入的进度和规划：

报告中未提及具体的研发投入进度和规划。但从公司的战略调整来看，公司在多元化销售策略方面的投入和研发力度较大，这有助于提升公司在新能源材料领域的竞争力和创新能力。