广发证券,红杉资本

一、简要介绍公司2024年上半年基本经营情况。

二、交流环节

1.上半年新签合同额情况及未来预期?

公司上半年整体经营稳健。受外部市场环境以及各地轨道交通建设与规划批复周期等因素影响,公司上半年披露新中标合同额同比前一年度有所减少。

在轨道交通行业由高速发展逐步转向高质量发展的背景下,规划建设规模增速阶段性放缓。但轨道交通作为“稳经济”的重要投资领域之一,仍然存在进一步发展空间。公司将积极跟进各地轨道交通的规划及批复进展,相关核心城市轨道交通规划的顺利批复预计将对公司未来订单产生积极影响。

2.合同能源管理业务的发展情况及拓展方向?

公司掌握自主知识产权的智能高效空调系统可以对既有地铁线路进行节能改造,节能率达到40%以上,现已于“广州三、五号线环控系统试点应用合同能源管理项目”、“深圳4号线一期车站空调系统能源管理项目”等项目落地实施,上述项目运营期内(10年以上)合同额合计预计超过13亿元,上述空调系统节能改造项目已陆续完成项目建设、进入运营阶段。

未来,公司将积极探索轨道交通既有线路的空调系统、通信系统、信号系统、供电系统等领域的设备更新改造业务,拓展新的利润增长点。

3.深化国企改革进展情况?

2024年上半年,公司全面落实国资改革决策部署,完成上市后首轮员工股权激励计划授予工作,推进“科改行动”各项改革任务,在国务院国资委的2023年度“科改企业”专项评估中获评优秀。未来,公司将持续深化落实国有企业改革工作目标任务,激发创新活力。

4.资产减值等科目的变动原因?

公司根据实际回款账期等情况按会计政策计提资产减值准备,根据期后回款等情况进行冲回。上半年公司资产减值计提金额同比增加,主要系受到宏观经济等因素影响、回款进度有所放缓,合同资产阶段性增长所致。公司根据会计准则和会计政策对可能发生减值迹象的资产进行清查和测试,计提各项资产减值准备。

公司客户主要为各地轨道交通建设单位或地方政府单位,客户整体资信情况良好、偿债能力较强,相关回款主要受整体经济环境以及客户资金形势影响,在各阶段存在一定波动,长期来看回款风险相对较小。

5.海外业务的拓展方式?

公司高度重视海外业务拓展,于2024年8月组建海外事业部专门机构,负责海外市场的经营拓展,统筹海外业务的管理运作。公司主要通过央企、行业协会以及对口合作相关资源,推进海外业务拓展。未来,公司将充分发挥内、外部资源优势,着力推进越南等东南亚国家以及海外其他地区轨道交通业务拓展。

6.低空经济的业务定位及拓展方向?

公司高度重视低空经济业务拓展,紧抓低空经济有利契机,充分利用股东资源优势,聚焦低空经济、全空间无人体系领域,积极探索低空摄影、城市智巡、轨道上的“停机坪”、“轨道+低空物流”以及低空服务一体化综合管理平台等轨道交通与低空经济的创新融合业务,推动低空经济与轨道交通业务融合高质量发展,激发新质生产力。

一、产能信息及产能释放进度

根据调研记录，公司在轨道交通行业的产能表现稳健。上半年新签合同额同比前一年度有所减少，但公司仍积极跟进各地轨道交通的规划及批复进展。公司已成功落地实施了节能改造项目，并计划在未来拓展设备更新改造业务，以提高利润增长点。

二、未来增长点分析

1. 轨道交通规划批复：随着各地轨道交通建设规划逐步完善，公司有望在未来订单中受益。
2. 合同能源管理业务：公司在节能改造领域已取得一定成果，未来将进一步拓展这一领域，提高盈利能力。
3. 国有企业改革：公司已完成上市后首轮员工股权激励计划授予工作，未来将继续深化国企改革，激发创新活力。

三、国内外竞争情况及国产替代空间分析

1. 国内竞争情况：虽然国内轨道交通建设市场仍有发展空间，但竞争激烈，公司需要不断提高自身技术水平和服务质量以应对竞争压力。
2. 国外竞争情况及竞争对手：公司在海外市场方面尚处于起步阶段，需要充分发挥内、外部资源优势，推进越南等东南亚国家以及海外其他地区轨道交通业务拓展。目前尚无明确的竞争对手。
3. 国产替代空间：在国内市场竞争激烈的背景下，公司有机会通过技术创新和优质服务在国产替代中占据有利地位。

四、行业景气情况分析

1. 行业整体景气：受外部市场环境等因素影响，轨道交通行业正逐步从高速发展转向高质量发展，仍存在进一步发展空间。
2. 公司所处细分领域：公司在节能改造等领域已有所突破，未来将在设备更新改造等方面拓展，以适应行业发展趋势。

五、公司销售情况分析

1. 国内销售情况：虽然上半年新签合同额同比减少，但公司已成功落地实施了多个节能改造项目，有望在未来订单中受益。
2. 海外销售情况：公司已于2024年8月组建海外事业部专门机构，负责海外市场的经营拓展，未来将充分发挥内、外部资源优势，推进海外业务拓展。

六、成本控制分析

公司已根据实际回款账期等情况按会计政策计提资产减值准备，未来将根据期后回款等情况进行冲回。客户整体资信情况良好、偿债能力较强，相关回款风险相对较小。

七、产品定价能力分析

公司在节能改造等领域具有一定的技术优势和市场竞争力，有望通过产品定价策略进一步提高盈利能力。

八、商业模式分析

公司主要通过提供合同能源管理服务实现盈利，未来还将拓展低空经济等领域的创新融合业务。

九、坏账情况分析

根据调研记录，公司客户整体资信情况良好、偿债能力较强，相关回款风险相对较小，坏账风险较低。

十、研发投入与进度分析

公司高度重视研发投入，未来将继续加大研发力度，推动技术创新和产品升级。

十一、护城河体现及分析

公司的护城河主要体现在其在节能改造领域的技术优势和客户资源优势。随着公司在国内外市场的拓展和技术创新的推进，护城河将进一步加固。