浙商证券,国金证券,中金公司,国海证券,长江证券,天风证券,太平洋证券

1、公司近况介绍
东方日升是以光伏电池组件研发、生产、销售为主的一家高新技术企业,公司产能主要分布在安徽滁州、江苏金坛、浙江义乌、浙江宁波、马来西亚以及内蒙古包头。受光伏产业链供需结构调整影响,光伏组件等主要光伏产品价格快速下降。2024年半年度,公司营业收入104.59亿元,同比减少40.59%;归属于上市公司股东净利润-9.63亿元,同比减少211.80%;归属于上市公司股东扣非后的净利润-10.61亿元,同比减少226.64%。太阳能电池组件销售收入82.69亿元,占营业收入的79%,公司光伏产品主要销往中国、西班牙、美国、巴西等国家或地区。更多财务信息,详见公司2024年半年报。
2、头部硅片厂提价,对下游价格的影响,是否会传导;海外后续重点开拓的市场有哪些?
产业链中企业接连宣布提价,衬托出先行市场报价的畸形生态环境,目前光伏产业链的各个环节都对涨价有着比较高的预期;海外市场开拓方面,公司将持续拓展主流区域的存量市场空间,同时积极发掘以中东非洲为代表的新兴市场潜力。
3、上半年经营性现金流主要的占用项目
公司经营性现金流的占用,主要来源于以下两个方面。
(1)销售、采购款
2024年上半年光伏行业原辅材料价格以及产品价格处于下降周期,公司光伏产品出货量环比下降,导致部分现金流入流出产生错配。随着销量以及原料价格变化趋势逐渐稳定,上述错配导致的现金流占用情况将逐渐缓解。
(2)光伏电站建设、销售款
公司2024年上半年仍有部分存量的待售电站产品建设并网,由于电站业务的高资金占用特点,公司上半年现金流依旧受此影响,后续公司将积极周转待售电站,提高资金周转率,减少其对现金流的影响。
4、半年度资产减值的构成
公司对截至2024年6月30日各类资产进行了全面清查,并对各类资产进行了充分的评估和分析,本着谨慎性原则,公司对可能发生减值损失的相关资产进行计提减值准备。其中资产减值损失总额约9亿元,主要来源于存货减值以及设备减值,分别有约5.5亿元和3.5亿元。
5、公司储能产品情况以及对全球各个市场的看法
公司储能产品主要为系统集成产品,目前以3s配件为代表的系统集成产品一体化规划正在稳步推进当中,其中BMS产品已经实现自供,PCS产品认证推广工作正在稳步推进当中,其中公司销往东南亚地区的产品已经开始搭配自产PCS出货。公司目前已整合DC-AC整体解决方案,外加长期技术服务协议,现已形成软硬件加服务的一站式储能方案提供能力。根据第三方报告信息,2024年全球储能市场增速可观,北美增速预计超100%,国内增速预计超70%,欧洲增速预计超30%,公司将把握市场机遇,根据现金流和订单反馈情况来规划储能业务的进一步发展。
6、异质结电池新技术导入情况
低银含浆料方面,目前纯银单瓦耗量已达6mg以内,对应金属化成本低于5分/w,后续公司将继续通过降低纯银耗量以及调整印刷技术等方式,持续降低金属化成本。
靶材方面,近期铟材报价处于高位,少铟替代方案是公司研发重点着力的方向之一,导入少铟靶材能够有效降低靶材成本。预计今年年末导入公司异质结产线进行规模化量产。
增效方面,从异质结的各个制造工艺出发,进行持续优化,包括二次制绒,CVD膜层均匀性、微晶硅层优化再提升,PVD的材料、掩膜,以及先进网板技术的导入等。

1. 产能信息及释放进度分析：
东方日升的产能主要分布在安徽滁州、江苏金坛、浙江义乌、浙江宁波、马来西亚以及内蒙古包头。公司2024年上半年营业收入104.59亿元，同比减少40.59%;归属于上市公司股东净利润-9.63亿元，同比减少211.80%;归属于上市公司股东扣非后的净利润-10.61亿元，同比减少226.64%。从这些数据来看，公司的产能释放进度较慢，受光伏产业链供需结构调整影响，光伏组件等主要光伏产品价格快速下降。

2. 未来增长点分析：
公司未来新的增长点可能在储能产品方面。根据第三方报告信息，2024年全球储能市场增速可观，北美增速预计超100%,国内增速预计超70%,欧洲增速预计超30%。公司将把握市场机遇，根据现金流和订单反馈情况来规划储能业务的进一步发展。

3. 国内外竞争情况及替代空间分析：
目前，公司在国内外光伏产业都面临着激烈的竞争。在国内市场，与公司同类型的竞争对手有中电光伏、晶澳太阳能、隆基股份等；在国外市场，公司需要面临美国第一太阳能(First Solar)、加拿大森特洛尔(SunPower)等国际知名品牌的竞争。此外，国产替代的空间较大，如天合光能、晶科科技等公司也在积极布局光伏产业。

4. 行业景气情况分析：
光伏产业的整体景气状况受到政策、市场需求、技术进步等多种因素的影响。近年来，政府对新能源产业的支持力度不断加大，市场需求逐渐回暖，技术进步也在推动行业发展。但在全球范围内，能源危机和气候变化的压力仍然存在，因此行业的发展仍需关注政策和市场的变化。

5. 公司销售情况分析：
公司的销售情况受到国内外市场需求、市场竞争等因素的影响。从财务信息来看，公司太阳能电池组件销售收入占营业收入的79%,其中中国、西班牙、美国、巴西等国家或地区是公司的主要销售市场。然而，由于光伏产业链各环节价格波动较大，公司的出货量环比下降，导致部分现金流入流出产生错配。随着销量以及原料价格变化趋势逐渐稳定，上述错配导致的现金流占用情况将逐渐缓解。

6. 公司成本控制分析：
公司在成本控制方面采取了一定的措施，如优化采购策略、提高生产效率等。然而，由于原材料价格波动较大，公司的经营性现金流依旧受到一定程度的影响。未来，公司需要继续关注原材料价格的变化，合理调整采购策略，以降低成本压力。

7. 产品定价能力分析：
公司在产品定价方面具有一定的优势，如拥有自主研发的技术、稳定的供应链等。然而，随着市场竞争加剧，公司需要不断提高产品的性价比，以满足不同市场和客户的需求。

8. 商业模式分析：
公司的商业模式主要是通过研发、生产和销售光伏组件实现盈利。在研发方面，公司拥有自主研发的能力；在生产方面，公司已在全国多地建立了生产基地；在销售方面，公司的产品主要销往中国、西班牙、美国、巴西等国家或地区。整体来看，公司的商业模式较为稳健。

9. 坏账情况分析：
根据调研记录，公司的信用政策较为谨慎，因此坏账风险相对较低。然而，由于光伏行业受政策、市场需求等因素影响较大，公司的信用风险仍需关注。

10. 研发投入与进度分析：
公司在研发方面的投入较大，以保持在光伏产业的领先地位。从调研记录来看，公司的研发投入和进度较为稳定。然而，由于光伏行业的快速发展和技术更新换代较快，公司需要不断加大研发投入，以保持竞争力。

11. 护城河体现及分析：
公司的护城河主要体现在其在光伏产业的领先地位、技术研发能力、品牌知名度等方面。然而，随着市场竞争加剧和行业政策的变化，公司的护城河可能受到一定程度的影响。因此，公司需要不断提升自身的核心竞争力，以应对潜在的市场风险。

12. 调研中的产品名称及依赖的原材料分析：
根据调研记录，公司的主要产品为太阳能电池组件。其主要原材料包括硅片、电池片、玻璃、EVA胶膜等。随着公司业务的发展，可能会对这些原材料产生较大的依赖。

13. 题材及优势劣势风险点分析：
公司在光伏产业具有较强的竞争力和市场份额，但仍面临诸多风险点，如政策变化、原材料价格波动、市场竞争加剧等。此外，公司在储能领域的发展仍处于起步阶段，需要面对技术研发、市场推广等方面的挑战。总体来说，公司的投资风险相对较低，但仍需关注行业和市场的变化。