中泰证券,汇添富基金

投资者参观了美瑞科技(河南)有限公司的项目现场,并与公司接待人员进行了座谈交流。交流的主要内容如下:

1、河南项目的最新进展情况?

答:聚氨酯产业园一期项目的试生产方案及试生产条件已通过了相关部门的验收,项目进入试生产阶段。近期,公司在进行相关原材料采购及生产设备调试工作,项目即将投产。

2、HDI的产品的国内外的认证和销售安排是怎样的?

答:国内、国外市场,我们是同步推进的。国外市场一般验证周期较长,业务人员已经与部分目标厂商进行了商务沟通,待公司产出合格品后即安排送样测试,争取早日进入相关市场。国内市场方面,对于验证周期较短的行业,例如工业漆、木器漆等,公司产品通过验证后将迅速推进销售流程;对于验证周期较长的行业也会同步安排送样工作,推进产品销售。销售团队将继续加强与潜在客户的沟通,以缩短验证周期,并制定详细的时间表,跟踪送样测试进度。

3、请介绍一下三个特种胺产品?

答:公司的特种胺产品包括对硝基苯胺(PNA)、对苯二胺(PPDA)和1,4-环己烷二胺(CHDA)。PNA属于芳香胺,是一种重要的化工原料,可直接用于合成多种染料和颜料,也可以进一步加工合成PPDA。PPDA属于芳香二胺,是芳纶及聚酰亚胺的核心原材料,也可用于制取偶氮染料、硫化染料等。CHDA属于脂肪族二胺,可用于聚酰胺及聚脲的合成,也可用作环氧固化剂,广泛应用于风电叶片、天冬聚脲、聚酰胺材料等领域。

4、特种胺产品的供应格局情况?

答:国内的PNA装置目前单套装置规模较小,整体生产成本较高。PPDA和CHDA产品,具备规模化生产能力的厂商较少,下游产品如对位芳纶、固化剂、天冬聚脲、高端尼龙等性能优异,前景广阔。

5、二季度TPU销售业务如何?

答:公司二季度TPU业务环比一季度整体回暖,销售收入二季度环比一季度增长7.47%,销售单价环比上涨5.78%,毛利率环比增加1.28个百分点。

6、为什么要做简易程序定增?

答:简易程序定增的两个募投项目,分别是1万吨发泡型TPU和3万吨水性聚氨酯PUD,通过简易程序定增,可以满足公司项目建设的资金需求,新增产能将进一步提升公司盈利能力,具体如下:

发泡型TPU为公司现有产品,具有较强的盈利能力,销售增长迅速,发泡型TPU的扩产,是公司先进产能持续提升的重要组成部分,有利于进一步提升公司盈利能力。水性聚氨酯PUD是一种环保的胶黏剂,以水为溶剂,具有无污染、安全可靠、机械性能优良、相容性好、易于改性等优点,主要用于涂层、合成革、黏合剂等领。更为重要的是,发泡型TPU和水性聚氨酯PUD的核心原料均为HDI,是与河南项目具备产业链协同优势的产品,新产能的建设将为河南项目提供有效支撑。除了公司自产新材料使用河南项目的HDI原料外,新材料的开发和推广也将起到引领作用,吸引其他厂商加入相关市场,反过来推动上游HDI原料需求的增长。

在本次接待过程中,公司接待人员与来访人员进行了充分的沟通与交流,严格遵守相关制度,没有出现重大信息泄露现象。

根据调研记录，我们可以从以下几个方面进行分析：

1. 产能信息及释放进度：
美瑞新材的聚氨酯产业园一期项目已经进入试生产阶段，近期公司正在进行相关原材料采购和生产设备调试工作，预计即将投产。产能释放进度较快，有助于公司未来业绩的提升。

2. 未来增长点：
公司未来新的增长点主要在HDI产品的国内外市场拓展。国内市场方面，公司将迅速推进销售流程；国际市场方面，公司已与部分目标厂商进行了商务沟通，争取早日进入相关市场。此外，特种胺产品也具有较好的发展前景。

3. 国内外竞争情况及国产替代空间：
在国内市场上，HDI产品的验证周期较短的行业如工业漆、木器漆等，公司产品通过验证后将迅速推进销售流程；验证周期较长的行业也会同步安排送样工作，推进产品销售。在国际市场上，公司将与具备规模化生产能力的厂商竞争。国内替代空间较大，但公司在特种胺产品领域具有一定的竞争优势。

4. 行业景气情况：
当前经济环境下，建筑、家具、汽车等行业的需求较为稳定，有利于HDI产品的销售。但需关注原材料价格波动等因素对行业景气程度的影响。

5. 公司销售情况：
二季度TPU业务整体回暖，销售收入和单价均有所上涨，毛利率也有所提高。显示出公司在产品销售方面的优势。

6. 成本控制及定价能力：
公司在成本控制方面表现良好，有助于提高盈利能力。同时，公司在定价方面具有一定优势，有利于产品在市场竞争中占据有利地位。

7. 商业模式：
公司的商业模式以新材料的研发、生产和销售为主，具有较强的竞争力。此外，简易程序定增有助于公司新增产能，进一步提升盈利能力。

8. 坏账情况：
调研记录中未提及坏账情况，但需关注潜在的风险因素。

9. 研发投入及规划：
公司持续加大研发投入，推动新产品和技术的突破。未来一年内，公司将继续加大研发力度，以保持技术领先地位。

10. 护城河体现：
公司的护城河主要体现在产品技术和产业链协同优势。特种胺产品的核心原料均为HDI,而河南项目的HDI原料将为新产能的建设提供有效支撑。此外，新材料的开发和推广也将起到引领作用，吸引其他厂商加入相关市场，反过来推动上游HDI原料需求的增长。

11. 分红情况及计划：
调研记录中未提及具体的分红情况和计划，需关注公司未来的发展策略以及分红政策的变化。

综上所述，美瑞新材在产能释放、新产品拓展、国内外市场竞争等方面表现出较强的优势。但需关注原材料价格波动、行业景气程度变化等因素对公司业绩的影响。在当前经济环境下，公司有望在未来一年实现业绩预期。