东吴证券,平安养老

一、参观项目:成都市第九再生水厂、成都万兴环保发电厂二期

二、主要交流内容:

问题1:请问公司污水处理业务的调价机制。

答:公司污水处理服务费单价按照与相关政府方签订的特许经营协议中约定的调价周期及调价公式开展,一般每2年或3年进行一次定期调价。如因污水处理排放标准调整、服务范围扩大、扩能提标等因素导致公司成本发生重大变化,可以对污水处理价格申请临时性调整。根据《成都市财政局关于成都市中心城区第五期(2024-2026年)污水处理服务费暂定价格的批复》,成都市中心城区第五期(2024-2026年)污水处理服务费暂定均价为2.63元/吨。

问题2:请问公司在建项目情况。

答:公司正全力推进成都市自来水七厂(三期)、凤凰河二沟再生水厂工程、成都市排水公司洗瓦堰再生水厂及调蓄池工程、成都市第五、六、八再生水厂(二期)、成都万兴环保发电厂(三期)、邛崃市餐厨废弃物处置项目、成都市第一城市污水污泥处理厂(三期)等项目实施。上述项目主要在未来1-2年内投入运营,为公司进一步贡献收入利润,增厚经营业绩。

问题3:请问公司的融资情况。

答:公司连续多年获得AAA主体信用评级,融资渠道畅通,整体融资成本较低。公司综合考虑资金需求、融资效率、融资成本、资本结构等因素,选择匹配的融资方式。

问题4:请问公司在建垃圾焚烧发电项目情况。

答:公司目前正在推进成都万兴环保发电厂(三期)项目建设,该项目生活垃圾处理规模为5,100吨/日,污泥协同处理规模为800吨/日,厨余垃圾处理规模为800吨/日。

问题5:请问公司业务拓展情况。

答:公司为全国性水务环保综合服务商,聚焦主业,沿业务链条纵向延伸、横向拓展。公司立足并深耕于做大成都市场,持续推进成都二、三圈层区(市)县水务环保资源整合,不断提高公司在大成都范围内的市场占有率和影响力,并在全国范围内积极布局优质资源,持续扩大经营规模,发挥规模效应,创造增量业绩。同时,公司向产业链细分领域不断延伸,向资源化、能源化、低碳化方向着力发展,大力拓展再生水利用,积极切入二次供水、直饮水、瓶装饮用水领域以及餐厨垃圾处置、废弃油脂资源化等产业细分市场,创造新的竞争优势和品牌价值。另一方面大力拓展“轻资产”业务,探索委托运营、专业技术支持/咨询、规划设计、给排水管网探测等业务,持续输出经验、技术、管理和服务优势,不断优化资产结构,进一步提升盈利能力。

一、产能信息分析及产能释放进度

根据调研记录，兴蓉环境的污水处理业务正在推进多个在建项目，包括成都市自来水七厂(三期)、凤凰河二沟再生水厂工程等。这些项目的实施将在未来1-2年内为公司带来新的收入和利润增长。此外，公司还在推进成都万兴环保发电厂(三期)项目建设，该项目生活垃圾处理规模为5,100吨/日，污泥协同处理规模为800吨/日，厨余垃圾处理规模为800吨/日。

产能释放进度方面，由于尚未有具体的调价周期和调价公式数据，无法准确判断产能释放进度。但从公司在建项目情况来看，未来的产能增长潜力较大。

二、未来增长点分析

1. 国内市场：兴蓉环境在成都市场占有率和影响力较高，持续推进成都二、三圈层区(市)县水务环保资源整合，提高市场占有率。同时，在全国范围内积极布局优质资源，扩大经营规模，发挥规模效应，创造增量业绩。

2. 国际市场：公司向产业链细分领域不断延伸，拓展再生水利用、二次供水、直饮水、瓶装饮用水领域以及餐厨垃圾处置、废弃油脂资源化等产业细分市场，创造新的竞争优势和品牌价值。

3. 技术研发与服务：公司探索委托运营、专业技术支持/咨询、规划设计、给排水管网探测等业务，持续输出经验、技术、管理和服务优势，优化资产结构，提升盈利能力。

三、国内外竞争情况及国产替代空间分析

1. 国内竞争情况：兴蓉环境所处的水务环保行业竞争激烈，主要竞争对手包括碧水源、中环股份等。公司在成都市场的竞争优势明显，但仍需关注其他地区的竞争对手动态。

2. 国际竞争情况：由于缺乏具体数据，无法判断公司在国际市场的竞争情况。然而，随着国内企业走出国门参与国际市场竞争的意愿增强，国产替代的空间有望进一步扩大。

四、行业景气情况分析

当前经济环境下，政府对环保产业的重视程度不断提高，政策支持力度加大。水务环保行业的市场需求稳定，预计未来几年行业整体景气度将保持较高水平。然而，行业内的竞争压力也将随之增大，企业需要不断提升自身技术水平和管理水平，以应对未来的市场变化。

五、公司销售情况分析

根据调研记录，兴蓉环境的销售情况良好，已获得AAA主体信用评级，融资渠道畅通，整体融资成本较低。这有利于公司在未来一段时间内继续扩大市场份额，提升业绩。

六、成本控制分析

兴蓉环境在成本控制方面表现出较高的自律性，通过选择匹配的融资方式降低融资成本。然而，由于缺乏具体的成本数据，无法对其成本控制情况进行深入分析。

七、产品定价能力分析

兴蓉环境的产品定价能力较强，其污水处理服务费单价按照与相关政府方签订的特许经营协议中约定的调价周期及调价公式开展。这有助于公司在保证收入的同时，控制成本和风险。

八、商业模式分析

兴蓉环境采用全国性水务环保综合服务商的商业模式，聚焦主业，沿业务链条纵向延伸、横向拓展。公司在国内市场占有率和影响力较高，同时积极拓展国际市场和技术研发与服务业务。这种商业模式有利于公司在不同市场环境下实现稳定的收入和利润增长。

九、坏账情况分析

根据调研记录，兴蓉环境未提及存在坏账情况。然而，由于缺乏具体的财务数据，无法对其坏账情况进行准确判断。