浙商证券,圆信永丰基金

一、 介绍公司基本情况、生态修复技术、项目案例等

二、 问答交流

Q1:未来发展规划,有没有考虑拓展新业务?

回复:公司深耕生态修复领域多年,具有较强的竞争优势,技术实力雄厚,目前公司客户多为政府部门及其授权的或下属的国有性质主体,近年来公司亦通过拓展技术应用和引进专业团队等方式延长产业链条、开拓业务板块,未来根据公司研发及市场情况,公司将适时拓展客户类型,开发ToB、ToC业务类型,以期增加新的利润增长点,增强公司抗风险能力,助力公司高质量、可持续发展。

Q2:应收账款余额较大,回款情况如何?经营性现金流出大于流入,是否与回款不佳有关?公司如何应对回款不及时的问题?

回复:受政府对于环保及市政建设等领域的固定投资规模波动的影响,公司业务与经济周期的变化有一定关联性,部分地区回款受当地财政状况影响,此外单个大项目对公司回款的影响也会较大。公司经营性现金流净额受回款影响较大,因此公司一直在持续加大应收账款催收力度,尤其是春节、中秋节、年末三个大的收款节点进行突击清收,针对短期应收账款采取拜访、谈判、寄发催款函等方式催收,针对账龄较长、回收难度较大和重点项目的应收账款采取相关部门定人、持续轮换跟进的策略,同时依据风险等级灵活采取有力措施进行专项督查督办,必要时实施诉讼清欠,提升欠款清收能力和清欠效率。另外,公司一直将风险控制作为经营的主要策略之一,承接项目时充分考虑资金来源,关注项目是否存在政府专项债或专项扶持资金、是否有相应的银行贷款、是否纳入财政预算等,从而在订单获取层面控制回款风险。

Q3:新签订单的情况?预计会在未来几年消化掉?

回复:2024年上半年公司新签合同8.86亿元。2024年8月中标禄劝县土地整治项目(EPC+F+O),合同估算价6亿元。已签订合同订单预计在1--5年履行完毕。

Q4:公司毛利率较高,公司如何维持较高的毛利率?

回复:毛利率体现公司的综合竞争力,高水平的毛利率不仅表明公司具备较强的盈利能力,同时具有较强的成本控制能力。公司的技术优势和创新能力,是公司的核心竞争力,也是获取客户信任和承接项目的基石。公司拥有独特的优粒土壤制备、团粒喷播工艺、专用喷播机械装备,并进一步研发了水土流失治理、防沙治沙和污染土壤治理等多个场景的应用技术,尤其是在特殊复杂的区域,行业内其他企业或通用技术少有或难以覆盖实施的如高盐(高碱、酸性)尾矿堆场、高寒高海拔地区、干旱少雨地区、热带岛礁地区、高陡裸岩边坡、湿陷性黄土边坡、海河岸(坝)治理等区域都已成功得到应用。公司近年来持续保持了一定强度的研发投入,拥有的生态修复系列技术相较普通的制成品类技术、工程措施类技术、客土喷播类技术修复效果更好、修复效率更高,可延展迭代能力强,产业化应用比较迅速,较强的技术属性使得公司投标项目保持一定的溢价率。此外,公司在市场开拓过程中合理平衡订单获取与项目毛利、回款节奏的关系;在项目实施过程中继续推进精细化和信息化管理,加强采购管理,力争实现降本增效;公司还将贴近市场搞研发,通过技术革新提升产品附加值;公司也会围绕主业拓展产业链条,加大对高毛利业务的资源倾斜力度等,来提升综合毛利。

Q5:可转债是否会下修?

回复:公司已于2024年7月4日召开第四届董事会第十七次会议,审议通过了《关于不向下修正冠中转债转股价格的议案》,公司董事会决定自本次董事会审议通过次一交易日起的六个月内(即2024年7月5日至2025年1月4日),如再次触发“冠中转债”转股价格的向下修正条款,不提出向下修正方案。下一触发转股价格修正条件期间从2025年1月5日起的第一个交易日重新起算,若再次触发“冠中转债”转股价格向下修正条款,届时公司董事会将再次召开会议决定是否行使“冠中转债”转股价格向下修正权利。

一、产能信息及产能释放进度分析：

根据调研记录，冠中生态在生态修复领域具有较强的竞争优势和技术实力。目前公司的项目案例较多，主要客户为政府部门及其授权的或下属的国有性质主体。公司近年来通过拓展技术应用和引进专业团队等方式延长产业链条、开拓业务板块，未来将适时拓展客户类型，开发ToB、ToC业务类型，以期增加新的利润增长点，增强公司抗风险能力，助力公司高质量、可持续发展。

二、未来新增长点分析：

公司未来的主要增长点可能包括拓展ToB、ToC业务类型，开发新的技术应用和产品，以及拓展海外市场等。具体而言，公司在修复土壤、水体、矿山等方面具有技术优势，可以考虑开发针对不同领域的新产品和服务，如环保材料、绿色建筑等。此外，随着国内环保政策的不断完善和市场需求的增长，公司有望在海外市场取得更多订单，进一步扩大业务规模。

三、国内外竞争情况及国产替代空间分析：

在国内市场上，冠中生态与同行业的竞争对手如中环股份、中科环保等相比具有一定的技术优势和市场份额。然而，随着国内环保产业的快速发展，市场竞争日益激烈，公司需要不断提升自身的技术水平和品牌影响力，以应对潜在的竞争对手。此外，随着国产替代政策的推进，国内部分环保设备和技术已经具备国际竞争力，冠中生态有望在一定程度上受益于国产替代趋势。

四、行业景气情况分析：

当前，我国正处于经济转型和环境保护的关键时期，政府对环保产业的支持力度不断加大，市场需求持续增长。然而，受全球经济环境的影响，行业发展仍面临一定的不确定性。在此背景下，冠中生态需要密切关注国内外市场动态，加强技术研发和创新，提升自身竞争力。

五、公司销售情况分析：

根据调研记录，公司在2024年上半年的新签合同金额达到8.86亿元，显示出公司业务发展的较快势头。然而，具体的销售数据尚未明确披露。未来随着公司业务拓展和技术升级，销售收入有望进一步提升。同时，公司需要加强客户关系管理，提高应收账款回收效率，降低坏账风险。

六、成本控制分析：

公司在成本控制方面表现良好。一方面，公司通过技术创新和精细化管理降低生产成本；另一方面，公司积极拓展产业链条，优化资源配置，提高整体盈利能力。未来随着原材料价格波动等因素的影响，公司需要继续加强成本控制，确保业绩稳定增长。

七、定价能力分析：

公司在定价方面具有较强的竞争力。一方面，公司凭借独特的技术和优异的修复效果在市场中保持较高的溢价率；另一方面，公司通过技术创新和市场开拓不断提升产品附加值，进一步提高产品价格水平。在此背景下，公司的定价能力较强。

八、商业模式分析：

公司的商业模式主要为产品销售和技术服务相结合。一方面，公司通过提供高品质的修复产品满足客户需求；另一方面，公司通过提供专业的修复技术服务保障产品质量和客户满意度。这种商业模式有利于公司在激烈的市场竞争中脱颖而出。

九、坏账情况分析：

根据调研记录，公司的坏账风险相对较低。一方面，公司在项目选择和客户筛选方面较为谨慎；另一方面，公司在应收账款管理方面采取了多种措施，如拜访、谈判、寄发催款函等，以提高回款效率。然而，由于无法获取详细的坏账数据，我们无法对公司的坏账情况进行准确评估。在未来经营过程中，公司仍需关注坏账风险的变化，并采取相应措施进行防范和化解。

十、研发投入与进度分析：

公司在研发方面的投入较大且持续增长。根据调研记录，公司在过去几年中持续加大研发投入力度，拥有多项核心技术和专利。未来随着市场需求和技术发展的推动，公司有望继续加大研发投入，推动产品和技术的创新升级。此外，公司在研发过程中注重与市场的紧密对接，以确保研究成果能够迅速转化为实际应用。

十一、护城河体现及竞争优势分析：

公司的护城河主要体现在其独特的技术优势和丰富的项目经验。公司在修复土壤、水体、矿山等方面具有先进的技术和丰富的实践经验，这使得公司在市场竞争中具有较强的优势地位。此外，公司的技术创新能力也为其提供了强大的竞争动力。在未来的发展过程中，公司需要继续保持技术优势和项目经验的优势地位，以巩固和扩大护城河效应。