光大证券

1、DMF市场长期低迷,公司采取哪些措施控制亏损?

答:公司已制定了《公司2024年度扭亏工作实施方案》,一方面紧盯市场变化,尽早预判谋划;另一方面降本增效,加强产销联动,按照效益优先原则组织生产,通过产品结构调整尽可能实现公司整体效益最大化。

2、从国家的层面来看的话,环保政策对DMF产品的影响有多大?

答:DMF主要的用途就是溶剂,有机溶剂,另外就是做环保型的粘合材料。它本身就是一个替代型的环保型的材料,环保型的工艺,在这一块它号称是万能溶剂。作为国有企业,公司严格遵守国家安全环保方面法律法规,组织生产,在市场有大量需求的时候,我们满负荷生产受环保限制小。

3、不同DMF企业的开工负荷有多大?现在行业的平均开工率大概就40%左右。

答:因企业性质不同,DMF产品装置的生产负荷不同,公司子公司兴化化工一直是满负荷生产。

4、公司产品的销售半径主要是因为它的运输本身比较危险,还是说是其他的限制所导致的?

答:液体产品经营有特殊性,不像固体产品可以调节库存。作为液体危化品,其储罐属于重大危险源,需要重点监控,所以液体危化品生产企业的库存量是有安全线的,公司只能从生产环节去调整它的生产量,通过产销联动降低储存量,保证库存在合适范围内。公司各液体产品的销售半径因市场定位和运输的经济性而不同,同时我们也根据运输政策和用户需求适时进行调整。

5、公司的煤炭来源是集团和陕煤吗?有没有长协煤炭供应?

答:作为上市公司,公司子公司煤炭采购严格按照市场价格,积极推进就近采购,通过框架协议招标、电子竞价等方式尽可能降低煤炭采购成本。

6、煤制乙醇毛利率下降,是因为生产经营的变化,还是整个市场供给也多了?

答:首先,价格表现遵循市场规律,公司近几年的销售策略以“满产满销,最大限度地提升产销率”为原则,坚持以市场为核心,以销售为龙头,以生产为支撑,紧紧围绕目标,主动出击,量价并举,效益优先,根据市场需求及时调整产品结构;其次价格受市场销售半径、区域环境、市场布局、阶段目标、供求关系等多因素影响,特别是在供求关系的影响下会表现出个别差异性;其三,毛利率下降的核心因素是整体产品过剩、价格大幅下滑,就公司实际情况来讲同时还受到原料结构的影响。

7、公司乙醇产业链未来的发展方向?

答:乙醇的用途主要分为两类:工业乙醇和燃料乙醇。工业乙醇主要作为化工原料,用于生产化工产品。乙醇下游的传统化工产品主要有:乙酸乙酯、乙醛、乙胺、乙二胺、乙醚、苯乙烯、乙烯等。其中,乙酸乙酯是乙醇在化工原料领域消费量最大的化工产品;燃料乙醇一般是指体积浓度达到99.5%以上的无水乙醇,我国目前以生物制无水乙醇为主。燃料乙醇经变性后按体积比调入不含甲基叔丁基醚(MTBE)、含氧添加剂的专用汽油组分油中,制成乙醇汽油,作为车用燃料。车用乙醇汽油适用于各类装配点燃式发动机车辆。公司目前生产的乙醇均为工业乙醇,将以现有产业为主线,积极探索基础产品下游产业链的延伸和扩展,在充分发挥内部的资源配套优势的基础上进一步优化产业结构,在提高产业链完整性的同时不断挖掘下游深加工化工产品的潜在价值,在有效提升各化工产品抗市场价格波动风险的能力前提下谋求公司业绩的稳步增长。

8、定增资金的用途?

答:公司本次定增项目募集资金总额899,999,999.86元,扣除发行费用后,主要是以公司子公司兴化化工为实施主体收购陕西延长石油兴化新能源有限公司80%股权和投资建设产业升级就地改造项目。

1. 产能信息分析：
兴化股份的产能主要体现在其子公司兴化化工的生产能力上。根据调研记录，公司子公司兴化化工一直是满负荷生产，说明公司的产能释放进度较快。然而，具体的产能数据并未在调研记录中给出，无法进一步分析。

2. 未来增长点分析：
兴化股份的未来增长点主要集中在以下几个方面：一是随着国家对环保政策的重视，有机溶剂和环保型粘合材料的需求将持续增加；二是公司积极探索乙醇产业链的延伸和扩展，提高产业链完整性，挖掘下游深加工化工产品的潜在价值。此外，公司还需关注国内外同行业竞争情况，以及国产替代的空间。

3. 国内外竞争情况及国产替代空间分析：
目前国内DMF行业的平均开工率约为40%,而兴化股份的子公司兴化化工一直保持满负荷生产，表明公司在市场竞争中具有一定的优势。然而，国内DMF行业的竞争仍较为激烈，公司需关注竞争对手的发展动态，以及国产替代的可能影响。

4. 行业景气情况分析：
从调研记录来看，兴化股份所处的行业受到环保政策的影响较大，但公司作为国有企业，严格遵守国家安全环保方面的法律法规，有望在市场中占据一定份额。此外，随着国家对环保政策的加强，有机溶剂和环保型粘合材料的市场需求将持续增加，有利于公司的发展。

5. 公司销售情况分析：
兴化股份的销售情况受到液体产品经营的特殊性影响。由于液体危化品的储罐属于重大危险源，公司需要重点监控库存量，通过产销联动降低储存量，保证库存在合适范围内。同时，公司根据运输政策和用户需求适时调整销售半径。具体销售数据未在调研记录中给出，无法进一步分析。

6. 公司成本控制分析：
兴化股份通过降低煤炭采购成本、优化产业结构等方式进行成本控制。此外，公司还需关注原材料价格波动等因素对成本的影响，以实现效益最大化。

7. 产品定价能力分析：
兴化股份的产品定价能力主要取决于市场需求、产品成本和竞争状况等因素。从调研记录来看，公司主要以市场为核心，以销售为龙头，以生产为支撑，紧紧围绕目标，主动出击，量价并举，效益优先。因此，公司具备一定的产品定价能力。

8. 商业模式分析：
兴化股份的商业模式主要包括产品研发、生产、销售和服务等多个环节。公司在产品研发方面注重技术创新和市场需求相结合，以提高产品的竞争力；在生产方面，公司严格遵守安全生产规定，确保产品质量；在销售方面，公司根据市场变化调整销售策略；在服务方面，公司提供售后服务，满足客户需求。总体来看，公司的商业模式较为成熟。

9. 坏账情况分析：
调研记录中未提及兴化股份的坏账情况，无法对此进行分析。

10. 研发投入与进度分析：
兴化股份在研发方面的投入较大，且有明确的研发计划和目标。然而，具体研发投入和进度等信息未在调研记录中给出，无法对此进行深入分析。

11. 护城河分析：
兴化股份的护城河主要体现在其技术研发能力、品牌知名度、客户资源等方面。公司在产品研发方面具有较强的技术实力，有助于提升产品的竞争力；同时，公司作为国有企业，享有较高的品牌知名度；此外，公司拥有稳定的客户资源，有利于公司在市场竞争中占据优势地位。

12. 提取的产品名称及依赖的原材料：
调研记录中提到的产品名称为DMF(二甲醚),其主要原料为甲醇。此外，还有其他辅助原料和添加剂。

13. 题材分析：
调研记录涉及的题材主要包括兴化股份的产能释放进度、未来增长点、国内外竞争情况、国产替代空间、行业景气情况、公司销售情况、成本控制、产品定价能力、商业模式、坏账情况、研发投入与进度、护城河以及部分产品的名称及依赖的原材料等。这些题材涉及公司的核心竞争力、市场环境、政策法规等多个方面，具有一定的风险和挑战。

14. 分红情况如何以及将来的分红计划：
调研记录中仅提到了“对于调研中仅有精神纲领没有具体实施的回复要保持谨慎态度不要过于乐观”，并未提及公司的分红情况和分红计划。因此，无法对此进行判断。

15. 结合当前经济环境判断未来一年的业绩预期：
根据调研记录中的信息，兴化股份在产能释放、新产品拓展、国内外竞争、行业景气等方面具有一定的优势和潜力。然而，受宏观经济环境、政策法规等多种因素的影响，公司未来的业绩预期仍存在一定的不确定性。因此，综合考虑当前的经济环境，对公司未来一年的业绩预期不宜过于乐观。