浙商证券,易方达

一、公司2024年三季度经营情况总结及行业趋势分享

1、智能控制器行业韧性强,公司坚定战略,业绩持续增长

随着人工智能等新技术演进,未来三年科技企业预计将迎来新发展,智能控制器作为智能社会的必需品,是一个没有发展天花板、很有韧性的行业。过去三年,尽管全球经济增速放缓、市场需求有所下滑,公司依旧坚定战略,发展主业及加大新业务、新技术的投入,保持业绩的持续增长,相信拓邦能够从国内领先逐步走向全球领先。

2、三季度经营情况总结

出海战略显成效,盈利能力修复提升:报告期内,公司所处控制器行业复苏,重启增长。公司持续推进出海战略,提升国际化运营水平,进一步扩大市场份额。海外成熟基地(越南+印度)产能快速提升,今年1-9月产值已达到去年全年的水平,新基地(墨西哥+罗马尼亚)投入运营实现量产,目前进入产能爬坡及运营优化阶段。海外各基地产值快速提升,1-9月产值占比从去年全年的约16%提升到约21%。

报告期公司加快海外市场拓展,加大储能及充电、机器人等自主可控技术研发,保持新业务及战略业务的投入,拓展整机自主可控业务,市占率及高价值产品占比稳步提升,收入重启增长,毛利率同比提升,盈利能力显著提升,扣非净利率从去年同期的5.96%提升至7%。公司坚定战略方向,在加大投入的同时,报告期仍实现了收入和利润的双增长。

在全球供应链重构的背景下,公司积极布局海外,把握行业智能化、低碳化、技术升级、供应链重构等机遇,有望获得更高的市场份额。未来3-5年,虽然短期内基地的投入会影响利润,但有利于公司把握供应链重构机遇,实施卡位,构建公司未来增长空间,提高在全球竞争中的胜率。

业绩增长持续,经营健康可持续:2024年1-9月,公司实现营业收入77亿元,同比增长21.04%;实现归母净利润5.52亿元,同比增长46.71%;实现扣非净利润5.39亿元,同比增长42.12%;实现经营活动产生的现金流量净额7.52亿元,虽同比下降24.96%,仍远超净利润,健康可持续,主要原因是去年同期去库存,现金流增加。受三季度末人民币兑美元升值影响,产生部分调汇的汇兑损益,剔除此影响外,三季度单季扣非净利润同比实现大幅增长,环比盈利稳定。

四大业务板块稳步提升,应用场景持续开拓:从业务结构来看,工具、家电、新能源、工业四大板块均实现收入的同比增长。

工具和家电:作为基本盘业务,景气度延续,均实现头部客户份额稳中有升,收入快速增长。

新能源板块:锂电池产品需求逐步恢复。新能源汽车的使用场景产品快速增长,包括新能源汽车的激光雷达电机、充电桩模块、充电桩整机以及光储充一体机等。公司将持续完善产品品类,推出多场景储能、智能充电桩等新产品,并贡献增量。未来新能源板块将成为公司的第三增长曲线,贡献增量和弹性。

工业板块在收购后加快业务整合,报告期实现子公司研控的扭亏为盈。

二、投资者提出的问题及公司回复情况

问题1:根据业务情况展望四季度及明年业务增长趋势是否持续?

回复:行业复苏,公司重启增长。未来3-5年,依托已有的业务布局有望实现可持续增长,迎来新一轮增长周期。

问题2:公司毛利率持续提升,请问四大板块对毛利率的贡献情况?每年推出新产品的节奏及新产品对毛利贡献的占比?

回复:从毛利贡献看,工具板块毛利率最高,其次是家电和新能源板块。新产品的节奏是预研一代、储备一代、上市一代,每年都有新品推出。新产品量产后对毛利贡献较高。另外毛利率的提升也和前端的采购降本、后端的制造提效相关。

问题3:从报告来看,公司头部客户份额呈现稳中有升态势,请介绍公司客户突破的策略以及成果?

回复:过去二十多年,公司以部件产品为主。公司能够在高竞争环境中保持行业领先增长,主要源于公司(1)快速交付能力:通过集成采购、就近生产、快速交付,在客户端实现端到端的交付;(2)较强的研发能力:通过研发和技术平台化,加速产品0到1的开发,1到N的复制,降低研发边际成本,快速匹配客户需求;(3)有竞争力的成本:在品质稳定的前提下,实现成本最优,获取客户份额。

现阶段来看,全球供应链重构,从全球一体化转向逆全球化、去中国化。在此背景下,针对部件类业务,公司具有技术复用优势,同时坚定出海战略、提前布局,实现了头部客户份额进一步提升;对于新能源板块及新业务领域,公司通过对客户及终端用户需求的把握,加强对行业、产品、技术先进性的把控,构建产品定义能力、市场开拓能力以匹配新的业务场景,大力拓展自主可控品牌及整机业务,打开新的增长空间。

问题4:在AI、机器人领域,公司有哪些布局?有哪些应用机会和潜在市场?

回复:随着人工智能应用场景的落地,公司的智能控制器作为硬件应用,行业和公司会因此受益。公司控制类产品已在服务机器人、割草机器人等领域实现批量供货,并具备整机能力;空心杯电机已逐步在电动夹爪、自动化设备、工业夹具、工业机器人、无人机等领域具备供货能力;人形机器人的客户积极接洽中。

问题 5:家电板块后续增长怎么看?靠行业增长还是份额提升?智能化渗透率有多少?回复:家电板块未来会维持稳健增长。家电板块空间足够大,公司主要聚焦新兴市场、创新品类,做增量市场。增长来源于行业增长及份额提升。

目前家电行业单体智能化的渗透率比较高;但整体场景化渗透率低,未来智能化渗透率提升空间大。

问题6:储能行业普遍亏损,竞争大,公司怎么看?

回复:近几年储能市场快速发展,行业存在电池产能富余和低价竞争的情况,未来,行业从“以价换量”的发展将逐步切换至技术升级的态势发展。未来随着能源革命、低碳需求增加,新能源将是市场容量很大的赛道。公司主要做新能源场景的应用,包括储能和充电业务,未来将继续以“四电一网”为抓手,增加细分场景应用,持续增强产品力、完善产品品类,获取有质量的增速。

问题7:麦格米特进入英伟达,公司有布局吗,后续怎么规划?

回复:友商实现行业应用上的突破,正验证了控制器、电源产品应用的广泛性,除了在传统的家电、工具之外,应用空间被打开了,天花板在增高。公司“四电一网”核心技术中包括电源技术,涵盖模拟电源、开关电源、数字电源等,已经在逆变器、充电桩、工业电源、便携电源等多领域实现应用,公司也看好服务器电源的应用发展,公司相信未来有机会、有能力拓展相关领域应用。

问题8:对电动工具增长前景看法,增长压力大吗?

回复:在工具板块,公司有较强的头部优势,“四电一网”核心技术及整机能力的客户满意度高,预期会有不错的发展前景和增速。工具是工业社会、智能社会的必需品,除了专业级、工业级、消费级应用,还拓展了园林等场景及周边产品;电动工具在欧美之外的东南亚、亚洲等地区渗透率较低,随着技术进步和消费者对高效、便捷工具的需求增加,市场需求将维持增长趋势。公司将积极把握行业锂电化、智能化、数字化等机遇,预计未来将保持稳健的增速。

问题9:电机在机器人方面的进展情况?

回复:公司空心杯电机在人形机器人领域,处于头部客户送样及验证阶段,稳步推进;今年在激光雷达上应用的直流无刷电机实现快速增长,伺服驱动和电机在工业机器人等领域实现客户突破及业务增长。

问题10:公司在海外不同地区进行市场开拓,也有相应的产能的布局,海外基地目前的下游、供应链、交付情况如何?海外基地的产能展望?美国大选是否有影响?

回复:截至3季度末,印度和越南这两个成熟基地的产值超过去年全年产值,墨西哥对比去年同期大幅增长,产值过亿,罗马尼亚从去年投产,目前已实现千万级产值。墨西哥和罗马尼亚都处在产能爬坡期,墨西哥主要是满足北美市场需求,罗马尼亚满足欧洲及周边地区的客户需求,处于快速优化运营阶段,包括提升本地化采购比例、降本及能力提升等各方面。今年1-9月海外基地产能占公司总产值比例21%左右,较去年16%提升了5个百分点。公司会密切关注海外局势的变化,调整优化投资的节奏。

问题11:公司短期借款相对二季度末增加的原因?

回复:主要是公司偿还到期的长期贷款,并根据贷款利率利差,对贷款结构进行调整,将贷款利率较高的长贷置换成了短期借款,公司短期借款、一年内到期的非流动负债及长期借款3项合计金额在三季度末、二季度末分别为12.6亿、12亿,总体变化不大。

三、公司业绩说明会总结:

目前,公司有60%+的收入来自出口,在“制造出海”成功的基础上,公司将继续加速“市场出海”,在全球供应链重构过程中构建新的成长曲线,不仅要争取抓住订单转移的机会,更快开拓本地市场的需求,将拓邦打造成为一个真正的国际化企业。

从发展趋势来看,拓邦过去的成长和发展,主要靠捕捉客户需求,满足客户的部件需求,在响应客户需求方面具备强劲的竞争力。未来,公司在做好部件业务的同时,将构建自主可控的整机能力,逐步从被动响应客户需求的跟随者,成长为平台型企业,加大自主可控产品的占比,将部件业务的研发、制造等能力和竞争力复用至整机业务,进而打造出公司的自主品牌,为业绩增长和盈利赋能,未来在部件业务实现稳健的增长的同时,新能源业务和整机业务预期能够实现更高的增速。

拓邦股份在2024年三季度实现了营业收入26.84亿元，同比增长27.49%;归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，同比增长38.05%。 公司的智能控制器行业韧性强，公司坚定战略，业绩持续增长。 随着人工智能等新技术演进，未来三年科技企业预计将迎来新发展，智能控制器作为智能社会的必需品，是一个没有发展天花板、很有韧性的行业。