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一、公司简要介绍

公司2001年成立,2003年第一台多导睡眠检测仪上市,2007年第一台CPAP睡眠呼吸机上市,2008年通过CE认证,2012年通过美国FDA认证,2016年BMC新品牌成立,同年呼吸数据管理云上线,2022年11月1日公司在深交所创业板上市成功。

公司专注为OSA、COPD患者提供全周期(诊断-治疗-慢病管理)、多场景(医疗机构-家庭)的整体治疗解决方案,是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业,是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司,销往全球100多个国家和地区,取得多项NMPA、FDA、CE认证。

公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产品,产品线布局较为完善,已初步完成该领域覆盖家用、医用、耗材以及慢病管理平台的构建。主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机,并提供呼吸健康慢病管理服务。

2024年前三季度公司及行业重要变化:

1、公司与RH协议签订情况:

2024年7月底,公司与RH公司就后续合作达成合作协议,经销区域较之前增加了加拿大区域,经销产品增加了肺病机相关设备,经销期限延长至5年。

2、美国呼吸机市场去库存情况:

RH订单自6月底开始恢复,其在保证3个月的安全库存前提下,基本上是每月滚动下订单,目前订单已恢复至行业常态。

3、国内外市场空间有望进一步打开:

一方面,2024年7月,三星开始销售其最新一代Galaxy 手表,该手表现在可以检测中重度睡眠呼吸暂停,三星的这一功能获得了美国食品及药物管理局(FDA)的重新认证;同年10月初,苹果手表AppleWatchSeries10新增了检测睡眠呼吸暂停的功能,该手表可进行多周的睡眠呼吸暂停检测,随着智能穿戴设备在OSA监测功能方面的逐渐普及,全民OSA健康管理意识从源头被增强,全球市场渗透率有望加速提升,呼吸机市场空间有望进一步扩大。

另一方面,2024年7月的三中全会公报中提到未来将加强慢性呼吸系统疾病的监测与评估,鼓励医疗卫生机构将慢性呼吸系统疾病及其合并的高血压、糖尿病等同防同治同管;2024年9月13日,国家卫生健康委、财政部等部门公布,慢性阻塞性肺疾病患者健康服务被纳入国家基本公共卫生服务项目,国内市场空间有望进一步打开。

二、提问环节

1、公司第三季度收入环比改善较为明显的主要原因。

公司第三季度营业收入较第二季度环比增长15.70%,主要由于美国呼吸机市场逐步回归稳态。

2、公司毛利率持续提升的主要原因。

2024年前三季度毛利率51.20%,比去年同期增长4.91%,主要由于产品结构端的变化所致,毛利率较高的耗材占比稳步提升。

3、公司耗材增长较为明显的主要原因。

2024年前三季度公司耗材同比增长31.77%,主要来自美国地区和欧洲地区的贡献。

在美国地区,公司每个月会在睡眠监测机构免费发放一定数量的面罩以提升品牌影响力和市场认知度,同时与RH公司专业的耗材团队采取积极的市场推广策略。

在欧洲地区,公司已成立服务范围覆盖欧洲的法国数据型子公司,有效解决了当地医保报销问题,同时还通过完善基础设施吸引更多的代理商合作,共同开拓欧洲市场。

4、公司目前国内外业务的收入结构情况。

2024年前三季度公司国际业务收入3.65亿元,占比60.55%,国内业务收入2.38亿元,占比39.45%,国内业务占比稳步提升。

5、公司目前呼吸机和耗材的收入结构?

2024年前三季度公司家用呼吸机诊疗业务收入3.75亿元,占比62.27%,耗材类业务收入2.06亿元,占比34.16%,耗材占比稳步提升。

6、公司三季报中合同负债增加较多主要原因。

国内业务端,公司与部分客户采用预付款的模式进行结算,带来了公司同期合同负债的增加,此对公司现金流产生了积极的影响。

一、产能信息分析

根据调研记录，公司在2007年推出第一台CPAP睡眠呼吸机，2012年通过美国FDA认证，2016年成立BMC新品牌并上线呼吸数据管理云。从这些信息来看，公司的产能释放进度较为稳定，产品线在不断丰富和发展。然而，具体的产能数据并未在调研记录中提及，因此无法对产能进行详细分析。

二、未来增长点分析

1. 新产品：随着智能穿戴设备的普及，全民OSA健康管理意识将得到增强，全球市场渗透率有望加速提升。公司可以借此机会推出更多针对OSA患者的新产品，以满足市场需求。此外，苹果手表Apple Watch Series 10和三星Galaxy手表的睡眠呼吸暂停检测功能也为公司带来了新的发展机遇。

2. 国内市场拓展：国内外市场空间有望进一步打开，公司可以加大在国内市场的推广力度，提高品牌知名度和市场份额。此外，国家政策的支持也将有助于公司在国内市场的拓展。

3. 技术研发投入：公司应继续加大研发投入，不断优化产品性能，提高产品质量和附加值，以满足不同患者群体的需求。同时，公司还可以通过与科研机构、高校等合作，开展产学研一体化合作，推动技术创新和产业升级。

三、竞争情况分析

1. 竞争对手：公司在呼吸机领域面临来自国内外的竞争对手，如美国的ResMed、Philips Respironics等国际知名品牌，以及国内的迈瑞医疗、和佳医疗等企业。这些竞争对手在技术研发、产品质量、品牌知名度等方面具有一定的优势。

2. 国产替代空间：随着国内市场的不断扩大，国产替代空间也在逐渐增大。公司可以通过降低成本、提高产品性价比等手段，争取在竞争中占据有利地位。

四、行业景气情况分析

根据调研记录，国内外市场空间有望进一步打开，这表明行业景气度较高。随着人们对健康的重视程度不断提高，呼吸机等相关产品的市场需求将持续增长。然而，行业竞争激烈，公司需要不断提升自身实力，以应对潜在的市场风险。

五、销售情况分析

1. 国内销售情况：根据调研记录，公司在国内市场的收入占比稳步提升，这表明公司在国内市场的竞争力较强。公司可以通过加大国内市场推广力度，提高品牌知名度和市场份额。

2. 海外销售情况：公司销往全球100多个国家和地区，但海外销售的具体数据并未在调研记录中提及。公司可以进一步挖掘海外市场潜力，提高产品在国际市场的竞争力。

六、成本控制分析

公司的成本控制情况良好，主要体现在毛利率的持续提升。公司可以通过优化生产流程、降低原材料成本、提高生产效率等手段，进一步降低成本，提高盈利能力。

七、产品定价能力分析

公司的定价能力较好，主要体现在耗材类业务收入占比稳步提升。公司可以根据市场需求和产品性能，合理制定价格策略，以提高产品的市场竞争力。

八、商业模式分析

公司的商业模式以全周期(诊断-治疗-慢病管理)、多场景(医疗机构-家庭)的整体治疗解决方案为主。这种模式有助于公司满足不同患者群体的需求，提高客户粘性，从而提高市场份额。

九、坏账情况分析

调研记录中未提及公司的坏账情况，因此无法对此进行分析。但作为上市公司，公司应加强风险管理，防范潜在的坏账风险。

十、研发投入与进度分析

根据调研记录，公司在研发方面的投入较为充足，且有明确的产品规划和发展目标。这有助于公司在技术创新和产品升级方面取得突破，提高市场竞争力。然而，具体的研发进度数据并未在调研记录中提及，因此无法对其进行详细分析。

十一、护城河体现及分析

公司的护城河主要体现在其在呼吸机领域的技术积累和品牌影响力。随着市场竞争的加剧和技术创新的推进，公司的护城河将面临一定的挑战。因此，公司需要不断提升自身实力，以维护自身的竞争优势。