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Limited,华农财产保险股份有限公司,上银基金管理有限公司,上海聆泽投资管理有限公司,交银施罗德基金管理有限公司,Yong Rong (Hong Kong) Asset Management,上海君和立成投资管理中心(有限合伙),中国银河国际金融控股有限公司,东吴基金管理有限公司,杭州凯升投资管理有限公司,上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙),大华继显(香港)有限公司,陆家嘴国泰人寿保险有限责任公司,上海景林资产管理有限公司,世纪证券有限责任公司,德邦基金管理有限公司,北京东方睿石投资管理有限公司,上海常春藤私募基金管理有限公司,华夏未来资本管理有限公司,国联基金管理有限公司,沣京资本管理(北京)有限公司,韩国投资信托运用株式会社,Flossbach von Storch,西藏信托有限公司,兴华基金管理有限公司,北京明澄私募基金管理有限公司,东吴证券股份有限公司,First Beijing Investment Limited,上海金恩投资有限公司,深圳市和沣资产管理有限公司,北京源乐晟资产管理有限公司,上海博道投资管理有限公司,建信理财有限责任公司,杭州干璐投资管理有限公司,德邦证券股份有限公司,国新投资有限公司,北京橡果资产管理有限公司,上海硕利投资管理中心,招银理财责任有限公司,浙商证券资产管理有限公司,上海珠池资产管理有限公司,深圳市红方资产管理有限公司,Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited,上海证券有限责任公司,深圳前海海雅金融控股有限公司,天津易鑫安资产管理有限公司,华能贵诚信托有限公司,上海承周资产管理有限公司,Variis Partners LLP,上海易正朗投资管理有限公司,西部证券股份有限公司,Grandeur Peak Global Advisors LLC,杭州高元私募基金管理有限公司,Yiheng Capital Holdings Limited,广东宝新投资发展有限公司,深圳三杰义投资管理有限公司,国融基金管理有限公司,杭州弈宸私募基金管理有限公司,汇丰晋信基金管理有限公司,北京高信百诺投资管理有限公司,瀚川投资管理(珠海)有限公司,圆信永丰基金管理有限公司,华安财保资产管理有限责任公司,Ovata Capital Management 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10月29日公司公布了2024年三季度报告,其经营要点汇报和互动提问如下:

1、经营要点汇报

(1)2024年三季度业绩情况:

2024年前三季度,公司实现营业收入总额294.8亿元,较上年同期增长8.0%;单三季度营业收入总额89.5亿元,较上年同期增长1.4%。

从盈利情况来看,2024前三季度归母净利润106.4亿元,同比增长8.2%,剔除汇兑损益影响后同比增长11.0%;单三季度归母净利润30.8亿元,同比下降9.3%,单三季度归母净利率达34.4%,高于2023全年净利率水平。

从现金流角度来看,2024年前三季度经营性现金流净额110.7亿元,同比增长42.5%。

继今年第一次中期分红之后,公司继续响应监管号召、践行股东回报,推行一年多次分红。本次三季度报告后,公司将向全体股东每10股派发现金红利16.5元,分红金额约20亿元,占今年第三季度归母净利润的比例持续超过65%。自2018年A股上市以来,公司已连续六年实施分红,截至三季度末累计分红总额达297.2亿元(包含回购股份20亿元),5倍于IPO募资额59.3亿元。

分区域维度来看:

国际市场前三季度增长18.3%,第三季度增长18.6%,其中主要受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破,以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务的放量。分区域来看,欧洲市场延续今年上半年的复苏态势,第三季度同比增长近30%,其中各主要西欧国家均增长显著,预计欧洲全年有望维持高速增长;发展中国家市场前三季度增长19%,第三季度增长超过20%,其中以印度、印尼、澳大利亚为代表的亚太区增长显著,第三季度增长达32%,以巴西为代表的拉美区第三季度明显加速,同比增长约25%,预计发展中国家市场全年有望保持快速增长。

国内市场前三季度增长1.9%,第三季度下滑9.7%。公立医院招标低位运行,非刚性医疗需求疲软,使国内市场整体承压。但可喜的是,公司观察到9月份医疗设备招标活动开始有所回暖,作为新改扩建项目重要资金来源的医疗专项债发行速度也开始加快,一部分设备更新项目预计即将开始招标,同时国家财政部近期也发布了一系列增量政策用来化解地方债务,预计会直接有效地缓解医院的资金压力。如果以上利好因素持续,公司有充分的理由相信明年国内市场将重回增长轨道。

分产线维度来看:

体外诊断产线前三季度增长20.9%,产线收入占公司整体收入的比重已经达到了39%,收入体量已经超过了生命信息与支持产线,其中化学发光业务增长超过了20%。国际市场来看,公司在持续加速推动海外本地化平台建设,其中包括生产制造、仓网物流、临床支持、IT服务等各个方面,目前海外已经有8个国家启动了部分体外诊断产品的本地化生产,完成了对欧洲、拉美、南亚、东南亚、中东非、独联体等地区的覆盖。也正是得益于此,海外中大样本量实验室突破的速度还在不断加快,其中前三季度突破了近90家第三方连锁实验室,推动国际体外诊断产线前三季度增长超过了30%,并完成了两条MT8000流水线的装机。未来公司将利用这些海外生产基地,导入全线的体外诊断产品,同时持续完善耗材业务所需的本地化运营能力,不断进入更多的中大样本量实验室,以此支撑国际体外诊断产线长期的快速增长。国内市场虽然短期试剂消耗量受到了非刚性医疗需求低迷、以及DRG落地执行等因素的影响,但这些因素不会改变体外诊断市场增长的长期逻辑,那就是诊疗人次的增加和新药频出带动蓬勃的检测需求。更重要的是,当前环境下的市场竞争格局正在发生巨大的变化,从过去的百花齐放正转变为头部集中,迈瑞将从中显著受益。在整体行业景气度不高的情况下,国内体外诊断产线前三季度增速仍有15%以上,产线收入占国内整体的比重已经接近50%,化学发光业务的市占率再次超过一家进口品牌并成为国内第三。

医学影像产线前三季度增长11.4%,其中超声高端及超高端系列增长超过了30%,这两类产品的收入占超声的比重从去年的35%提升到41%。国际市场来看,凭借爆款产品平板超声TE系列多年来在临床科室打下的基础,传统科室如放射科也开始逐渐认可了I系列、R系列等中高端台式超声的技术创新能力,超声在海外的可及市场规模得到了进一步扩大,并极大加快了高端突破的进程。前三季度国际医学影像产线增速超过了10%,并突破了超过100家空白高端客户,进一步巩固了超声业务全球第三的行业地位。国内市场虽然受到了医疗行业整顿和医疗设备更新项目的影响而导致招标采购延缓,整体市场规模出现了下滑,但得益于超高端超声ResonaA20的放量,国内医学影像产线前三季度增长仍超过了10%,进一步巩固了超声业务国内市场第一的行业地位。随着今年底妇产应用的超高端超声NuewaA20在国内上市,迈瑞将在长期被进口品牌所占据的超高端市场再展拳脚,并在超声行业进一步拉开和市场第二之间的份额差距。

生命信息与支持产线前三季度下滑11.7%,其中微创外科业务增长超过45%。国际市场来看,得益于产品和IT方案的技术创新能力已经全面达到世界一流水平,国际生命信息与支持产线正在引领公司全面突破海外高端战略客户,目前该产线的产品和IT方案已经在英国、法国、西班牙、巴西、沙特等国家排名第一的顶尖医院得到了应用,并通过这些窗口医院来带动该地区其他高端客户的突破。前三季度国际生命信息与支持产线增长超过10%,同时鉴于海外市场市占率仍然较低,未来国际生命信息与支持产线有望长期保持这一增长趋势。因受到医疗行业整顿和医疗设备更新项目的影响导致国内招标采购持续推迟,同时因地方政府资金紧张导致医院新改扩项目建设放缓,国内生命信息与支持产线前三季度下滑超过20%,但国内整体市场规模出现了更大幅度下滑,因而公司的市占率有显著提升。虽然硬镜的招标采购也受到了上述因素的影响,但值得一提的是微创外科中的高值耗材业务今年取得了关键性进展,超声刀和腔镜吻合器在国内多个联盟集采中入围,为明年的放量打下了坚实的基础。

(2)2024年三季度研发投入和主要新产品推出情况:

公司继续保证高研发投入,2024年前三季度研发投入达28.4亿元,占同期营业收入比重达9.6%,且产品不断丰富,持续创新迭代,尤其在高端领域不断实现突破。2024年第三季度,在体外诊断领域,公司推出了弓形虫抗体检测试剂盒、巨细胞病毒抗体检测试剂盒、风疹病毒抗体检测试剂盒、人生长激素测定试剂盒等化学发光免疫分析试剂10项,丙氨酸氨基转移酶测定试剂盒等生化分析浓缩试剂10项,以及M980全自动生化免疫流水线、BriCyteM系列流式细胞仪、vetXpertI3/I5动物专用免疫分析仪、vetXpertC5动物专用生化分析仪、vetXpert动物实验室整体解决方案等新产品。截至2024年9月30日,公司化学发光免疫试剂项目数量NMPA已上市82项、CE已上市91项。在生命信息与支持领域,公司推出了UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统、BeneHeartE/L/H系列半自动体外除颤器、BeneHeartR900/R700/R300全数字多道心电图机、NH9系列高流量呼吸湿化治疗仪、SV700/SV900呼吸机、一次性使用双极闭合器械等新产品。在医学影像领域,公司推出了TEAire5M无线掌上超声、MX7妇产高阶版等新产品。

(3)公司在可持续发展工作上的进展情况:

公司不断完善数据隐私保护合规管理体系建设,将数据安全和隐私保护的合规性要求贯穿到管理体系、产品设计、产品认证等各个方面。迈瑞荷兰分公司获得NEN7510信息安全认证,认证范围覆盖所有业务领域。迈瑞意大利分公司获得意大利竞争管理局合法性评级2星+,成为获此荣誉的少数医疗器械供应商之一。

公司关注公众生命安全,致力于普及急救意识,使用AED提升急救技能。2024年前三季度,公司直接或间接推动34万人次参与急救培训。其中公司组织急救培训190场,培训7000人。截至2024年9月30日,迈瑞AED已在中国累计成功救治302名公共场所心脏骤停患者。

公司与国际公益组织“微笑行动”建立战略合作,以医疗科技创新成果助力“微笑行动”为唇腭裂及其他面部畸形患者提供医疗救助。公司2023年向“微笑行动”在中国的首家合作医院云南文山康复医院捐赠了一批医疗设备,搭建手术室,并成立志愿者服务基地。截至2024年9月30日,医院共筛查唇腭裂患者267名,并免费为其中165人实施了唇腭裂修复手术。

2、互动提问

问:从2023年下半年开始,公司营业收入的增速便从过去几年的20%下降至10%左右,今年三季度收入增速进一步下降至1.4%,请问增速放缓的核心原因是什么?未来迈瑞是否还能回到快速增长的发展阶段?

答:从2023年下半年开始,多重外部因素直接使得国内市场面临着巨大的压力,其中包括医疗行业整顿导致医院采购延缓、地方专项债和财政资金不足导致医院建设推迟、以及非刚性医疗需求低迷等等,这也是增长放缓的核心原因。

迈瑞成立至今已经有34年,在这34年的时间里,公司也经历过一些低谷期,这其中主要是外部环境变化所导致,当然也有一定自身的原因,但每当迈瑞经历短暂时间的低谷期之后都会重新回到快速增长的轨道上。例如,在2014-2015年这两年的时间里,公司收入增速受到多重因素的影响,回落至个位数水平,但在随后的2016-2022年这七年时间里公司收入复合增速超过了22%,增速恢复的核心原因之一便是从2016年开始聚焦的主营业务逐渐开启了高端渗透。

我坚信迈瑞一定会再次克服重重困难险阻、并回到快速增长的发展阶段,给各位股东带来可持续的长期回报,信心主要来源于以下三点:一是医疗需求长期来看由技术进步和人口老龄化驱动的本质并没有发生改变,我国对医疗投入的重视程度仍然很高,市场将长期高质量增长;二是迈瑞的产品创新能力已经逐渐步入国际一流水平,独一无二的数智化解决方案能真正帮助医院提升诊疗能力和效率,同时实现医疗均质化和控费降本;三是迈瑞组织架构的成熟程度和迈瑞人经历行业变革时的应对能力早已今非昔比,我们有能力在任何环境下敏锐地捕捉外部市场机遇,获得比同业竞争对手更加优异的表现。

问:经历了这一系列的变革,请问公司认为中国医疗器械行业未来是否还能保持长期增长的趋势?以及行业未来的发展方向是什么?

答:不可否认的是,过去几十年中国医疗器械从零到发展成为全球第二大市场,这中间经历了一个长周期的高速发展阶段,迈瑞的成长深深受益于此。但需要强调的是,当前的外部环境不会改变行业的长期增长趋势,用一时的行业状况线性外推未来是不合理的。当前国内仍然面临着人均医疗资源匮乏、以及优质医疗资源分布不均的现状。正如我们国家对经济提出的要求,医疗器械行业同样也要进入到高质量发展的阶段。

公司认为行业未来仍会持续较快成长,因为这个行业成长的根本逻辑没有变化,那就是科技的进步,例如一种新药的发现必然催生出诊断的需求、一个新术式的出现也必然会带动新的治疗需求,而这背后拉动需求的是人们对于更快更早更精准的诊疗的永恒追求,大家都希望通过合理的成本获得更好的生活质量和更长的寿命,这与迈瑞的使命不谋而合。因此,对迈瑞而言,未来成长的核心逻辑是加大研发创新,通过开发更高性能的试剂、成像更清晰的影像设备来尽早发现疾病,通过更精准易用的微创外科和介入器械让疾病在早期就能得到治愈,通过结合AI大模型的数智化解决方案提高医疗水平均质化的同时,帮助医院提质增效、控费降本,最终将优质的生命关怀尽可能地惠及到每个人。过去单纯依赖同质化竞争下的价格内卷、以及营销渠道拓展的厂家将不可避免地会被逐渐淘汰,无论是竞争格局还是采购的集中度未来都势必提升,引导行业真正朝着高质量的方向发展。

问:对于当前外部环境带来的挑战,请问迈瑞有哪些可以应对的措施?公司预计何时才能见到这一挑战的拐点?

答:根据众成医械的数据显示,今年1-9月国内医疗设备招标金额同比去年有很大幅度的下滑。虽然迈瑞的表现也不尽人意,但通过更大力度地推广“三瑞”数智化解决方案,显著提升了公司的市场份额和客户粘性,使得公司的表现远好于市场整体和主要竞争对手。今年1-9月,国内“瑞智联”生态系统新增装机医院接近400家,累计装机医院已经超过了1000家,并且大部分都是三级医院,“迈瑞智检”和“瑞影云++”的累计装机数量也分别超过了400家医院和1.4万套系统,数智化转型已经驶入快车道。在国内业务受阻的情况下,公司将更多的资源投入到国际市场,除了新增更多的人员编制以外,海外本地化平台建设的进度也在加快,目前已经启动和正在规划的海外生产基地所涉及的国家数量进一步增加至13个。

虽然公司难以预测未来外部环境的变化,但从当前已经看到的事实来分析,理应相信明年国内市场将有所复苏。以医疗新基建项目为例,今年这块业务遭遇困难的核心原因是缺钱。通常情况下,医院新改扩建的资金主要有三块——医院自有资金、医疗专项债、以及财政补贴,其中财政补贴主要来自于地方政府。首先,从医保支出和诊疗量的数据来看,医院的日常运营是正常的,1-7月基本医疗保险统筹基金支出13829亿元,同比增长近15%,根据艾昆纬数据,上半年国内手术量增长超过2%,如果排除产科则增长8%。其次,根据企业预警通数据,医疗专项债1-9月发行规模为1987亿元,同比下滑了23%,但单9月发行规模为449亿元,同比增长67%,环比增长20%;地方专项债1-9月发行规模为50069亿元,同比增长不到4%,但单9月发行规模为11169亿元,同比增长70%,环比增长18%,所以9月份发债进度显著加快。同时,在国务院10月12日举行的新闻发布会上,财政部明确提出了拟一次性增加较大规模债务限额,置换地方政府存量隐性债务,加大力度支持地方化解债务风险。截至三季度末,国内医疗新基建待执行商机仍然超过230亿元,随着专项债和财政资金的到位,预计明年医疗新基建带来的收入贡献将得到复苏。

问:国际市场三季度延续了上半年的快速增长趋势,请问这其中有哪些可圈可点的表现?

答:国际市场第三季度增长近19%,其中发展中国家增长超过了20%,欧洲增长更是接近30%,重点国家如法国、意大利、西班牙、巴西、墨西哥、印尼等均远超平均增速。国际市场持续的快速增长主要由以下三个亮点所驱动的:

(1)得益于生命信息与支持和医学影像产线、以及配套的数智化系统已经在技术创新上实现了全球一流水平,海外高端战略客户突破进展迅速,除美国以外的这类客户今年前三季度增长超过了60%。目前公司已经在英国、法国、意大利、西班牙等国家最顶尖的医院实现了装机,高端战略客户占国际收入的比重已经提升至14%;

(2)国际IVD平台能力建设持续加速,截至目前,海外已经启动本地化生产的国家数量达到了9个,其中有8个涉及IVD产品,另外IT系统、仓网布局、临床服务团队等各项能力建设所需要的投入还在不断加大,推动国际IVD业务全面向中大样本量客户转型。国际IVD今年前三季度增长超过了30%,IVD占国际收入的比重已经提升至28%;

(3)随着产品逐渐齐全和成熟,同时公司也匹配对应的资源进行投入,动物医疗、微创外科、AED等种子业务开始在国际市场放量。今年前三季度,国际微创外科、AED增速均超过了50%,国际动物医疗增速超过了30%,种子业务占国际收入的比重已经超过了10%。

以上三类业务在收入贡献上并无重叠,且这三类业务合计占公司国际收入的比重已经达到了52%,预计未来长期都将成为国际市场的主要增长动力,推动国际业务占迈瑞整体收入的比重逐年提升。

问:请问国内医疗设备更新项目目前的进展情况如何,是否还能给今年的业绩带来一些贡献?

答:根据公司了解的情况,国家发改委已经审批通过了第一批的医疗设备更新项目,配套的超长期国债资金也已经下发给地方政府,同时一些省份已经发布了医疗设备更新项目的采购意向,个别省份近期也完成了采购需求调研和论证、并确定了采购方案,但尚未有省份发布招标公告,公司仍在密切关注项目的进展情况。公司早已完成了全公司的动员准备工作,营销、研发、生产制造等各个职能部门均为此做好了准备。但由于目前招标采购流程普遍耗时拉长,基于当前的项目进展情况,医疗设备更新项目预计难以对今年的业绩带来贡献。

需要强调的是,设备的采购需求并不会因为今年没有完成而导致明年减少或消失。从宏观层面来看,医院的门诊量和手术量仍在持续增长,专项债和地方财政的基本面在不断向好,医疗领域整顿步入常态化之后对医院招标采购的影响也在消退,公司认为明年国内医疗设备市场有望迎来复苏。为了进一步丰富数智化生态系统,提升设备+IT解决方案的竞争力,公司还将于今年底发布针对重症医学科、基于AI大模型的重症决策辅助系统(即CIS),未来这套系统还会延伸至其他科室,帮助迈瑞持续扩大设备领域的领先优势。

问:请问如何展望公司明年的业绩增长目标,其中哪些区域或产线能表现突出?

答:首先,今年增长不及预期的主要是国内市场,国际市场虽然有个别区域因外部因素表现不佳,但因为收入分布足够均衡,不少区域超额完成了任务,因此国际市场今年的增长整体符合预期。

展望明年,国内市场的不利因素已经开始逐渐消退,甚至开始转变成有利因素,医院招标情况近期也有回暖的迹象,公司有足够的理由相信明年国内市场将迎来触底反弹。除了外部环境的改善,明年还有众多重磅新品有望开始发力,例如年底即将上市的妇产应用超高端超声NeuwaA20,去年底上市的全身应用超高端超声ResonaA20今年已经取得了成功,上市第一年收入有望超4亿元,其他重磅新品还有4K+3D+荧光硬镜系统、腔镜吻合器、15项以上的全新化学发光试剂项目等等,这些都将为明年国内市场的复苏带来增量贡献。

国际市场虽然形势复杂,但公司为此已经做好了准备,加上明后两年启动的海外生产基地,公司将在海外13个国家进行本地化生产,这些生产基地未来也会逐步导入更多的产品。除了营销和生产本地化以外,公司还将在海外主要市场逐步建立起一套完整的职能体系,类似于国内的布局,研发工程师将深入海外一线、了解客户需求,做出解决海外客户临床痛点的爆款产品,并建立起完善、及时的售后和临床服务团队,以此加速海外高端战略客户的突破。

从业务上来看,明年IVD依旧将在三大产线的增速上领跑,其中化学发光将持续发力,微创外科、动物医疗、心血管等种子业务将有望维持高速增长的趋势。

问:中国IVD业务的增速三季度出现了放缓,按理来说这部分业务不受设备更新的影响,请问放缓的原因是什么?如何展望这部分业务长期的增长预期?

答:虽然国内门诊量、手术量等诊疗活动今年仍在持续增长,但呈现出了结构性分化,其中刚性医疗需求量仍在持续增长,这部分需求量主要集中在头部大型三级医院,但非刚性医疗需求量却相对低迷,以上现象从一些非刚需耗材产品的使用量情况也可以看出,使得非头部三级医院和广大的二级医院面临更大的经营压力。由于除血球以外的IVD产品技术尚未达到全球一流水平,因此公司的IVD收入主要集中在非头部三级医院和二级医院,并且DRG对这些医院的影响程度也明显大于头部三级医院,这些都对IVD业务的增长带来了一定的挑战。针对这些挑战公司已经制定了一些应对策略:

(1)得益于化学发光、生化、凝血等产品竞争力的提升和项目数量的完善,同时迈瑞在研发上的优势也能有效帮助临床专家实现科研攻关,已经逐渐开始了头部大型三级医院的突破。TLA流水线全年有望实现150条以上的装机,化学发光市场

迈瑞医疗公司2024年前三季度实现收入人民币295亿元，同比增长8.0%;归属净利润增长8.2%至人民币106亿元。 2023年，公司营业收入总额达349.3亿元，较上年同期增长15%。

根据迈瑞医疗的半年报显示，2024年上半年，迈瑞医疗实现营业收入205.31亿元，较上年同期增长11.12%;实现归母净利润75.61亿元，较上年同期增长17.37%;剔除汇兑损益影响后较上年同期增长22.13%,营收和归母净利润依旧维持双位数增长。