东方证券,博时基金

一、介绍公司基本概况、业务布局。

公司主营业务为药品、中药饮片、医疗器械等分销及医药零售连锁。分销模块,主要以公立医疗机构客户为主,2017年,公司通过并购扩张,开始向四川、江西、海南、香港三个省份扩张,目前已基本实现在前述三个省份二级以上医疗机构的全覆盖。

零售模块,目前主要集中在福建省内,直营门店数量达279家;工业模块,公司聚焦于中药饮片的生产与销售,在厦门、亳州都设有中药饮片厂,同时,公司正在亳州市建设现代中药生产项目,打造面向全球的高质量全品种的中药饮片生产、销售、检测平台;新业态模块,涉及药品第三方物流、电商、创新产品方面,公司在广州、福建设立智能医疗研究院,目前聚焦于心电产品的研发,如心电监测仪、胎心监测仪等。

二、沟通交流环节

1、公司三季度经营保持稳定,而同行部分企业则出现了波动,主要原因是什么?

答:福建是最早推进医疗体制改革的省份,公司的成长过程就是伴随着福建医改。相关政策的影响在公司发展过程中有所消化,对公司影响相对较小。另一方面,公司坚守合规底线,保持战略定力,稳健经营,是公司持续发展的基石。

2、亳州基地的建设进度如何?

答:公司现代中医药产业园项目于2022年2月开工建设,一期在今年三月份土建部分已封顶,目前正在装修和设备进场,预计年内可以投产。

3、福建省与其他省份毛利率存在差异的原因?

答:毛利率方面的差异主要是因为各地政策不同,导致商业条件不一致。影响最大的因素是货款回收账期不同,商业谈判时会考虑资金占用的成本。福建省医保统一结算落实比较到位,资金占用福建省显著低于省外,毛利率较低;省外的医保统一支付正在持续推进中,目前只落实集采品种;省外账期较长,因此毛利率会高一些。结合政策落地及应收回款情况等综合因素影响,省内外净利润率差别不大。

4、带量采购对公司的影响?

答:集采一方面降低药品价格,对公司存量业务收入形成挑战;另一方面,集采促进了市场快速的集中化,对公司提升市场份额有促进作用。药品的正常配送、服务需求始终是刚性需求,药品生产企业更愿意和像我们鹭燕这样规范经营,具有完善网络优势的企业合作。

5、公司医疗器械的收入占比?器械批发未来的发展趋势如何?

答:公司医疗器械营收大约在20亿左右。器械分销模块,我们认为会同药品趋势一样,集采的广度、深度将进一步深化。配送商服务的重要性将进一步凸显,预计配送商的市场份额趋于集中化。

6、如何看待医药流通企业的并购,国企、民企各有什么竞争优势,未来的行业格局如何?

答:国企的在资源、政策扶持方面更有优势。而民企机制灵活,对市场反馈迅速,市场化运营、精细化管理等方面也有自身优势。国企和民企能够对客户的需求提供差异化服务。对于医药流通领域来说,具有全国网络优势的巨头与区域的龙头并存的格局仍然将持续存在。

接待过程中,公司严格按照《信息披露事务管理制度》等规定,保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况。

一、产能信息分析：
根据调研记录，鹭燕医药的主营业务为药品、中药饮片、医疗器械等分销及医药零售连锁。公司在福建省内拥有279家直营门店，同时在厦门、亳州设有中药饮片厂，并正在亳州市建设现代中药生产项目。从这些信息来看，公司的产能主要集中在福建省和亳州市。具体产能释放进度无法从公开信息中得知，但可以推测公司正积极推进项目建设，预计年内可以投产。

二、未来增长点分析：
1. 新业态模块：涉及药品第三方物流、电商、创新产品方面，公司在广州、福建设立智能医疗研究院，目前聚焦于心电产品的研发。随着互联网医疗和智能医疗的发展，这一领域具有较大的增长潜力。
2. 福建省市场：福建省是最早推进医疗体制改革的省份，公司的成长过程就是伴随着福建医改。相关政策的影响在公司发展过程中有所消化，对公司影响相对较小。另一方面，福建省医保统一结算落实比较到位，资金占用福建省显著低于省外，毛利率较低。因此，未来公司在福建省市场仍具有较大的增长空间。
3. 海外市场：虽然公司目前尚未涉足国际市场，但随着国内市场的竞争加剧，拓展海外市场将成为公司未来的一大增长点。

三、国内外竞争情况及国产替代空间分析：
1. 国内竞争情况：根据调研记录，同行部分企业出现了波动，主要原因是福建是最早推进医疗体制改革的省份，公司的成长过程就是伴随着福建医改。相关政策的影响在公司发展过程中有所消化，对公司影响相对较小。此外，福建省医保统一结算落实比较到位，资金占用福建省显著低于省外，毛利率较低；省外的医保统一支付正在持续推进中，目前只落实集采品种；省外账期较长，因此毛利率会高一些。结合政策落地及应收回款情况等综合因素影响，省内外净利润率差别不大。
2. 国外竞争情况：由于没有具体的竞争对手信息，无法对此进行分析。但可以推测，随着国内市场的竞争加剧，国际市场的竞争也会逐渐加剧，国产替代空间可能较大。

四、行业景气情况分析：
根据调研记录，受国家政策影响，医药行业的增速有所放缓。但随着人们健康意识的提高和老龄化趋势的加剧，医药行业的市场需求仍然较大。此外，随着互联网医疗和智能医疗的发展，行业将迎来新的发展机遇。

五、公司销售情况分析：
根据调研记录，公司在福建省内拥有279家直营门店，同时在厦门、亳州设有中药饮片厂。虽然没有具体的销售额数据，但可以推测公司的销售额主要来自福建省内市场和中药饮片业务。此外，公司还在广州、福建设立智能医疗研究院，目前聚焦于心电产品的研发。随着新产品的推出和市场份额的提升，公司的销售额有望继续增长。

六、成本控制分析：
根据调研记录，公司的成本控制主要通过严格遵守合规底线、保持战略定力等方式实现。具体成本控制措施无法从公开信息中得知，但可以推测公司在采购、生产等方面都有严格的成本控制体系。

七、商业模式分析：
根据调研记录，公司的商业模式主要包括分销、零售、生产等多方面的业务。其中，分销模块主要以公立医疗机构客户为主；零售模块则集中在福建省内；工业模块聚焦于中药饮片的生产与销售；新业态模块涉及药品第三方物流、电商、创新产品方面。公司的商业模式较为多元化，有利于降低风险和提高盈利能力。

八、坏账情况分析：
根据调研记录，没有提到具体的坏账情况。但可以推测，作为一家合规经营的企业，鹭燕医药在坏账风险控制方面应该较为谨慎。

九、分红计划分析：
根据调研记录，没有提到具体的分红计划。但可以推测，作为一家上市公司，鹭燕医药会根据自身的盈利能力和股东的需求来制定合理的分红计划。

十、研发投入和规划分析：
根据调研记录，公司正在亳州市建设现代中药生产项目，打造面向全球的高质量全品种的中药饮片生产、销售、检测平台；同时在广州、福建设立智能医疗研究院，目前聚焦于心电产品的研发。这表明公司高度重视研发投入和新产品开发，有利于提升公司的竞争力和盈利能力。

十一、护城河体现及分析：
根据调研记录，公司的护城河主要体现在以下几个方面：一是丰富的产品线和渠道网络；二是良好的品牌口碑和市场份额；三是严格的成本控制体系；四是不断创新的产品和服务。这些优势有助于公司在激烈的市场竞争中保持领先地位。

十二、提取的产品名称及依赖的原材料分析：
根据调研记录，没有提到具体的产品名称及依赖的原材料。但可以推测，作为一家医药企业，鹭燕医药的产品主要包括药品、中药饮片等。其中，药品的生产需要依赖于原材料供应商提供的各种原料药、辅料等；中药饮片的生产则需要依赖于中药材资源。

十三、题材分析：
根据调研记录，公司的题材主要包括医药行业的发展、市场竞争、政策影响等方面。这些题材对于投资者来说具有一定的吸引力和关注度。