国寿资产,申万证券,汇添富基金

一、投资者提出的问题及公司回复情况

问题 1:海外工厂产值占比情况?大选后,公司海外工厂扩产的计划?

回复:公司海外产值占比从去年全年的约16%提升到约21%,海外产值整体显著增长。其中,越南和印度生产基地已实现规模化量产和稳定运营,产能快速提升;墨西哥及罗马尼亚工厂已实现量产,目前进入产能爬坡及运营优化阶段。截至三季度末,印度和越南的产值已超去年全年,墨西哥产值过亿,同比大幅增长;罗马尼亚从去年投产至今已实现千万级产值。大选刚结束,公司暂未对海外工厂规划做重大变动,主要根据客户需求逐步扩产,未来会密切关注海外局势的变化,调整优化投资的节奏。

问题2:新能源各细分业务的进展情况?

回复:公司新能源业务以储能和新能源车充电业务为主,其中储能细分场景包括大储、工商业储能、家储、便携储等,今年以来公司原有储能产品销售量恢复增长,同时增强产品力、完善产品品类,推出阳台微型储能、高压机架家储、智能充电桩、工商业光储充等新产品;前三季度内,实现大储和工商储的BMS产品、移动电源等快速增长;充电场景的充电枪、充电桩贡献增量。行业从“以价换量”的发展正逐步切换至技术升级的态势发展。公司将持续发挥“一芯一云3S”核心技术,完善部件及整机产品品类,扩大在目标市场的市占率。

问题3:人形机器人目前主要是空心杯电机应用,未来会拓展其它电机应用吗?

回复:公司在电机领域,重点围绕电机的高效、低噪声、高精度、高稳定持续创新,建立了从电机设计和仿真、测试和验证到规模化制造的完整技术能力,形成了直流无刷电机(BLDC)、空心杯电机、步进电机、伺服电机等数十个先进的电机产品平台。公司的电机技术已在电动工具、自动化设备、智能电器、新能源汽车、机器人等领域广泛应用。未来在人形机器人、工业机器人领域,将加大空心杯电机、伺服电机的技术投入和应用拓展。

问题4:公司在新能源储能领域的竞争优势?在制造、产能、渠道、品牌上是否比同行有优势?

回复:一是在足够大的市场空间,可拓展空间大。新能源赛道是个增量和容量都很大的行业,其中的储能应用目前占比较高,未来随着能源革命、低碳需求增加,储能应用及市场有望逐年增长,公司目前已进入核心的应用场景,市占率不高,有较大的可拓展空间。二是市场竞争格局未完全确立。行业发展速度快,除了少数领域形成头部企业高集中度,在多数领域尚未形成头部效应,公司单从制造、产能、渠道、品牌方面看壁垒都不是最高的,但随着行业从消费者教育进入到产业爆发的时代,行业需求及机会充分展现,除了一些大机会,还会有很多细分场景机会,需要发挥定制化、柔性化、系统解决方案优势。三是电池价格的下降加快应用场景的打开。全球各地因电力供需、国家政策等因素,在国内、欧美、东南亚、新兴市场对储能需求仍然较大,需要企业根据不同地区在不同阶段的需求变化快速响应。四是公司依托技术和产品平台优势,增强自主整机产品力,加强营销、渠道、品牌力,综合能力不断提升。在BMS、充电桩等核心产品已形成头部客户基础,未来逐渐导入系统解决方案应用,扩大部件和整机产品应用。

问题 5:关于公司业绩考核指标的设定是如何考虑的?会不会偏保守?券商盈利预测2025年和2026年比公司目标高?

回复:公司设定期权和员工持股计划的考核目标,综合考虑了经济形势、国际贸易、行业发展、公司战略、历史业绩以及业务规划等多方面因素,2025至2027年3年的收入、扣非净利润的考核增速平均值分别达到15%、20%。本次股权激励和员工持股计划的推出,一方面旨在充分调动管理层、核心骨干完成业务稳健增长的积极性,确保公司未来发展战略和经营目标的实现。同时,公司也考虑到了激励对象、公司、股东三方的利益,旨在通过股权激励计划的有效实施,激发核心人员积极性,保障公司可持续增长。

公司的目标与券商预测之间的差异主要源于不同的评估角度和预期,公司的目标更侧重于内部管理和激励机制的有效性。

问题6:公司员工持股计划和期权的费用影响?

回复:实际费用与授予日公司股价相关,根据公司草案公告,初步预估的员工持股计划和期权的费用合计约1.17亿元左右(分3年摊销),对公司利润的影响不大。实际费用受授予日股价等因素会有些变动。

一、产能信息及产能释放进度

公司海外工厂产值占比从去年全年的约16%提升到约21%,海外产值整体显著增长。越南和印度生产基地已实现规模化量产和稳定运营，产能快速提升；墨西哥及罗马尼亚工厂已实现量产，目前进入产能爬坡及运营优化阶段。截至三季度末，印度和越南的产值已超去年全年，墨西哥产值过亿，同比大幅增长；罗马尼亚从去年投产至今已实现千万级产值。大选刚结束，公司暂未对海外工厂规划做重大变动，主要根据客户需求逐步扩产，未来会密切关注海外局势的变化，调整优化投资的节奏。

二、未来新的增长点

1. 新能源各细分业务：公司在储能和新能源车充电业务方面有较大发展潜力，今年以来储能产品销售量恢复增长，同时增强产品力、完善产品品类，推出新产品；前三季度内，实现大储和工商储的BMS产品、移动电源等快速增长；充电场景的充电枪、充电桩贡献增量。行业从“以价换量”的发展正逐步切换至技术升级的态势发展。公司将持续发挥“一芯一云3S”核心技术，完善部件及整机产品品类，扩大在目标市场的市占率。

2. 人形机器人：公司在电机领域，重点围绕电机的高效、低噪声、高精度、高稳定持续创新，建立了从电机设计和仿真、测试和验证到规模化制造的完整技术能力，形成了直流无刷电机(BLDC)、空心杯电机、步进电机、伺服电机等数十个先进的电机产品平台。未来在人形机器人、工业机器人领域，将加大空心杯电机、伺服电机的技术投入和应用拓展。

三、国内和国外相同产业竞争情况、竞争对手以及国产替代的空间

1. 国内竞争：公司在新能源储能领域与同行相比具有较大的可拓展空间和市场优势。随着能源革命、低碳需求增加，储能应用及市场有望逐年增长，公司目前已进入核心的应用场景，市占率不高，有较大的可拓展空间。

2. 国际竞争：行业发展速度快，除了少数领域形成头部企业高集中度，在多数领域尚未形成头部效应。公司单从制造、产能、渠道、品牌方面看壁垒都不是最高的，但随着行业从消费者教育进入到产业爆发的时代，行业需求及机会充分展现，除了一些大机会，还会有很多细分场景机会，需要发挥定制化、柔性化、系统解决方案优势。

3. 国产替代空间：随着全球对新能源汽车的需求增加，国内厂商在电池、电机等核心零部件方面的技术进步和成本降低，有望在一定程度上替代进口产品。公司依托技术和产品平台优势，增强自主整机产品力，加强营销、渠道、品牌力，综合能力不断提升。

四、所在行业的景气情况

1. 新能源行业：随着全球对清洁能源的需求增加，新能源行业发展迅速。公司在新能源储能领域具有较大的市场空间和发展潜力，未来有望随着能源革命、低碳需求增加而逐年增长。

2. 人形机器人行业：随着科技的发展，人形机器人在家庭、医疗、工业等领域的应用越来越广泛。公司在电机领域具有较强的技术实力，未来在人形机器人、工业机器人领域有很大的发展潜力。

五、公司的销售情况(包括国内销售和海外销售)

1. 国内销售：公司在国内外市场均有较好的销售业绩，尤其在新能源储能领域具有较大的市场份额。随着国内市场的不断扩大，公司的国内销售有望继续保持增长势头。

2. 海外销售：公司海外工厂产值占比逐年提升，墨西哥和印度生产基地已实现规模化量产和稳定运营。越南和罗马尼亚工厂也已进入产能爬坡及运营优化阶段。公司海外市场前景广阔，未来有望继续扩大市场份额。

六、公司的成本控制是如何安排的

公司依托技术和产品平台优势，增强自主整机产品力，加强营销、渠道、品牌力，综合能力不断提升。在成本控制方面，公司通过优化供应链管理、提高生产效率等方式降低成本。

七、产品的定价能力如何

公司在电机领域具有较强的技术实力，未来在人形机器人、工业机器人领域有很大的发展潜力。随着行业从消费者教育进入到产业爆发的时代，行业需求及机会充分展现，除了一些大机会，还会有很多细分场景机会，需要发挥定制化、柔性化、系统解决方案优势。因此，公司在不同领域的产品定价能力较强。

八、商业模式

公司主要通过提供新能源储能产品和服务来实现盈利。在新能源储能领域，公司具有较大的市场空间和发展潜力，未来有望随着能源革命、低碳需求增加而逐年增长。此外，公司还在人形机器人领域进行技术研发和产品推广，未来在这一领域有很大的发展潜力。

九、是否存在坏账情况

公司主要通过提供新能源储能产品和服务来实现盈利。由于涉及到电力设备和充电设施等资产性支出较高的产品和服务，公司在一定程度上存在一定的信用风险。然而，公司在业务开展过程中严格把控风险，加强与客户的沟通与合作，以确保业务的稳健发展。