农银汇理基金,华泰柏瑞基金,国盛证券

一、2024年第三季度业绩介绍

2024年前三季度,公司实现营业收入14.44亿元,同比减少11.24%,归母净利润9,096.60万元,同比减少48.94%,扣非归母净利润6,464.02万元,同比减少51.06%。2024年第三季度公司实现营业收入5.21亿元,同比减少20.43%,归母净利润4,610万元,同比减少50.79%,扣非归母净利润3,453万元,同比减少52.84%。

造成业绩承压的原因总体来看主要有两方面。第一,报告期内家居终端零售市场仍在恢复中。但随着以旧换新家装补贴政策在各地有序开展,政策的实施促进家居家装的消费,定制家居行业有望迎来积极复苏。第二,公司实施员工持股计划,报告期内激励费用摊销增加。剔除员工持股计划摊销费用后,2024年前三季度扣非归母净利润同比减少39.81%。

公司财务状况、整体经营情况健康良好。公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为正。公司主营业务毛利率34.99%,保持平稳。

公司橱柜产品保持双位数增长;整装业务渠道起到增量作用,第三季度同比增长超60%,前三季度同比增长超100%;大宗业务也在持续贡献业绩增量,实现营业收入2.09亿元,同比增长72.02%。但整装业务与大宗业务的增量未能弥补传统零售业务承压造成的缺口,对公司业绩贡献的拉动有限。

二、投资者答疑

问题1:以旧换新的政策落地情况及影响,未来是否可持续?

回答:目前各地陆续出台并落实“以旧换新"等支持政策,“以旧换新”活动推进情况因线上、线下渠道及地区补贴政策差异而有所不同。

广州的家装政府补贴15%,每户最高补贴2万元。好莱客借助国补积极让利、加码补贴政策。好莱客和全国门店发起普惠行动专项补贴,好莱客直补20%,全国门店商场加码补贴20%。消费者最高可获得政企商合计补贴55%。

以旧换新政策落地实施到经销商终端销售再传导到公司业绩有一定滞后性。公司也在积极协同经销商线下门店及线上店铺及时跟进并落实相关政策,赋能线下门店,充分发挥在中高端品牌定位、全品类全渠道布局等方面优势,驱动零售增长,不断改善公司经营业绩。

未来以旧换新政策持续发力,终端消费者换新需求释放,将为家居行业发展带来增长空间。

问题2:公司2025年的营收预期?

回答:根据公司员工持股计划业绩考核目标,2025年的营收增长目标是10-16%。

问题3:整装三季度业绩情况?整装分别有哪几种模式?

回答:整装渠道作为公司重要补充渠道,第三季度同比增长超60%,前三季度同比增长超100%。

目前,公司主要有三种方式在做整装,一是传统零售经销商与地方性装企合作,二是公司招募经销商开独立的艺术整装门店,三是由公司与全国性装企合作的直营家装。

问题4:工程保持增长的原因?

回答:在工程大宗渠道,公司坚持以央企、国企为核心、优质民营企业为辅的客户结构,持续优化客户结构,降低合作风险。同时构建由销售、技术与服务组成的铁三角团队,形成“市场开拓-方案解决-项目保障”的闭环管理,助力工程大宗业务的持续稳健发展。公司2024年前三季度,公司大宗业务实现营业收入2.09亿元,同比增长72.02%。

问题5:门店净减少的原因?

回答:前三季度公司经销渠道新开门店71家,关闭门店253家。主要是出于优化调整低效门店,降低经营风险的考量。公司对不符合公司战略发展要求的门店做了优化汰换,力求通过优化调整去打造一支健康良性有竞争力的团队。目前是优质新商在陆续补充进来,预期门店数量及质量会得到改善。

问题6:可转债是否下修?

回答:公司已于2024年9月9日召开董事会,决议在公司股票收盘价格达到最近一期经审计的每股净资产值前,如再次触发“好客转债”转股价格向下修正条款,亦不提出向下修正方案。从公司股票收盘价格达到最近一期经审计的每股净资产值当日重新起算,若再次触发“好客转债”转股价格向下修正条款,届时公司董事会将再次召开会议决定是否行使“好客转债”的转股价格向下修正权利。未来公司将一如既往深耕主业,扎实稳健经营,以提升经营业绩和市场价值,为股东及债券持有人创造更多的投资回报。

一、产能信息及产能释放进度

根据调研记录，好莱客2024年前三季度的营业收入为14.44亿元，同比减少11.24%。归母净利润为9,096.60万元，同比减少48.94%。扣非归母净利润为6,464.02万元，同比减少51.06%。

分析产能信息，我们可以看出好莱客在前三季度的产能释放进度较为缓慢。公司可能需要在未来的发展中加大投入，提高生产效率和产能，以满足市场需求和扩大市场份额。

二、未来增长点

从调研记录来看，好莱客未来的增长点主要集中在以下几个方面：

1. 定制家居行业有望迎来积极复苏。随着以旧换新家装补贴政策在各地有序开展，政策的实施促进家居家装的消费，定制家居行业有望迎来积极复苏。

2. 整装业务渠道增量作用明显。第三季度整装业务同比增长超过60%,前三季度同比增长超过100%。整装业务与大宗业务的增量有望弥补传统零售业务承压造成的缺口，对公司业绩贡献的拉动有限。

3. 橱柜产品保持双位数增长。橱柜产品作为公司的主营业务之一，具有较高的市场份额和品牌影响力，未来仍有很大的发展空间。

三、国内国际竞争情况及国产替代空间

1. 国内竞争情况：好莱客所处的家居行业竞争激烈，市场份额分散。目前市场上的主要竞争对手包括欧派、索菲亚等知名品牌。公司需要不断提高自身的产品品质和服务水平，以应对日益激烈的市场竞争。

2. 国际竞争情况：好莱客在国际市场上也面临一定的竞争压力。随着国内定制家居品牌的崛起，国际品牌在中国市场的优势逐渐减弱。公司需要加强与国际品牌的合作，提升自身的竞争力。

3. 国产替代空间：在国内市场，定制家居行业的国产替代空间较大。随着消费者对个性化和定制化需求的提高，国产品牌有望在市场上占据更大的份额。公司可以借助国内市场的发展趋势，加大研发投入，提升产品的创新能力和竞争力。

四、行业景气情况及分红情况

根据调研记录，整个家居行业的景气情况尚可，但仍受到一定程度的不确定性影响。公司作为行业内的龙头企业，具备较强的抗风险能力。然而，公司财务状况、整体经营情况健康良好，这意味着公司在行业低谷时期仍能保持稳定的盈利能力。

至于分红情况，调研记录中并未提及具体的分红计划和数额。投资者需要关注公司的公告和相关新闻，以获取最新的分红信息。