拥有债券本质上就像拥有未来的现金支付流。这些现金支付通常以定期支付利息并在债券到期时返还本金的形式进行。

在没有信用风险（违约风险）的情况下，未来现金支付流的价值取决于你的通货膨胀预期所基于的所需回报率。本文分解了债券定价，定义了“债券收益率”这一术语，并展示了通货膨胀预期和利率如何决定债券的价值。

风险衡量标准 

投资债券时必须评估两个主要风险：利率风险和信用风险。尽管我们的重点是利率如何影响债券定价（也称为利率风险），但债券投资者也必须意识到信用风险。

在2023年7月的FOMC会议上，美联储宣布将联邦基金利率上调0.25%，将目标区间上调至5.25%-5.50%。美联储预计将继续加息以降低通胀。因此，10 年期国债利率大约徘徊在 4% 左右。

利率风险是由于市场利率变动而导致债券价格变化的风险。短期和长期利率的变动会以不同的方式影响各种债券，我们将在下文讨论。与此同时，信用风险是指债券发行人可能无法按时支付利息或本金的风险。负面信用事件或违约的可能性会影响债券价格，即负面信用事件发生的风险越高，投资者要求的利率也会越高。

美国财政部为资助美国政府运作而发行的债券被称为美国国债。根据到期时间的不同，它们被称为票据、票据或债券。

投资者认为美国国债不存在违约风险。换句话说，投资者认为美国政府不可能拖欠其发行的债券的利息和本金。在本文的其余部分中，我们将在示例中使用美国国债，从而消除讨论中的信用风险。

计算债券的收益率和价格

要了解利率如何影响债券的价格，您必须了解收益率的概念。虽然有多种不同类型的收益率计算，但出于本文的目的，我们将使用到期收益率 (YTM) 计算。债券的到期收益率只是可用于使债券所有现金流的现值等于其价格的贴现率。

换句话说，债券的价格是每笔现金流的现值之和，其中每笔现金流的现值是使用相同的折现率计算的。这个折现率就是收益率。当债券的收益率上升时，按定义，其价格下跌；当债券的收益率下降时，按定义，其价格上升。

债券的相对收益率 

债券的到期日或期限在很大程度上影响其收益率。要理解这个说法，你必须了解所谓的收益率曲线。收益率曲线代表了一类债券的到期收益率（在这种情况下是美国国债的到期收益率）。

在大多数利率环境中，到期期限越长，收益率就越高。这具有直观意义，因为收到现金流之前的时间越长，所需贴现率（或收益率）升高的可能性就越大。

通胀预期决定投资者的收益率要求

通货膨胀是债券最大的敌人。通货膨胀会侵蚀债券未来现金流的购买力。通常，债券是固定利率投资。如果通货膨胀增加（或价格上涨），债券的实际回报率就会减少，这意味着根据通货膨胀进行了调整。例如，如果债券的收益率为 4%，通货膨胀率为 3%，则债券的实际收益率为 1%。

换句话说，当前通胀率越高，（预期）未来通胀率越高，收益率曲线上的收益率就越高，因为投资者将要求更高的收益率来补偿通胀风险。

请注意，国债通胀保值证券 (TIPS) 可以是抵消通胀风险的有效方式，同时提供美国政府保证的实际回报率。因此，TIPS 可用于帮助对抗投资组合中的通货膨胀。

短期、长期利率和通胀预期

通货膨胀和未来通货膨胀的预期是短期和长期利率之间动态的函数。在世界范围内，短期利率由各国中央银行管理。在美国，联邦基金利率由美联储的联邦公开市场委员会（FOMC）设定。从历史上看，其他以美元计价的短期利率，例如 LIBOR 或 LIBID，一直与联邦基金利率高度相关。

联邦公开市场委员会管理联邦基金利率，以履行其促进经济增长和维持价格稳定的双重使命。对于 FOMC 来说，这不是一件容易的事；关于适当的联邦基金水平总是存在争议，市场对联邦公开市场委员会的表现也形成了自己的看法。

中央银行不控制长期利率。市场力量（供给和需求）决定长期债券的均衡定价，从而设定长期利率。如果债券市场认为联邦公开市场委员会将联邦基金利率定得太低，那么对未来通胀的预期就会增加，这意味着长期利率相对于短期利率会上升——收益率曲线会变得陡峭。

如果市场认为联邦公开市场委员会将联邦基金利率定得过高，情况恰恰相反，长期利率相对于短期利率下降——收益率曲线趋平。

债券现金流和利率的时机

债券现金流的时机很重要。这包括债券的到期期限。如果市场参与者认为通胀即将上升，利率和债券收益率将上升（价格将下降），以弥补未来现金流购买力的损失。现金流最长的债券收益率上升，价格跌幅最大。

如果你考虑现值计算的话，这应该是很直观的 - 当你改变用于未来现金流的折现率时，现金流到期的时间越长，其现值受到的影响就越大。债券市场有一个衡量价格变化相对于利率变化的指标；这个重要的债券指标被称为久期。

名义利率和实际利率有什么区别？

名义利率是规定的利率，而实际利率则根据通货膨胀进行调整。实际利率通过考虑购买力的侵蚀，可以更准确地反映借贷成本和投资回报。

为什么债券价格和利率成反比关系？

债券价格与利率呈反比关系。当利率上升时，新发行的债券提供更高的收益率，使现有的低收益债券的吸引力降低，从而降低其价格。

为什么收益率曲线很重要？

收益率曲线说明了债券收益率与其到期日之间的关系。正态曲线向上倾斜，表明期限越长，收益率越高。倒挂或平坦的曲线可能预示着经济不确定性或即将到来的经济衰退。这条曲线有助于传达对全球经济的未来预期。

投资者如何保障其投资组合免受利率和通胀波动的影响？

投资者可以分散投资组合，包括股票、商品和通胀保值证券等资产，以减轻利率变化和通胀对其投资的影响。如果您对高利率或利率上升的投资组合特别感兴趣，请考虑与您的财务顾问讨论此投资决策。

总结

利率、债券收益率（价格）和通胀预期相互关联。根据一国央行的规定，短期利率的变动将不同期限的不同债券对不同期限的债券产生不同的影响，这取决于市场对未来通胀水平的预期。

要了解利率变化将如何影响某种债券的价格和收益率，关键是要认识到该债券在收益率曲线上的位置（短端或长端），并了解短期和长期利率之间的动态关系。有了这些知识，您可以使用不同的久期和凸度衡量标准来成为经验丰富的债券市场投资者。

翻译自：https://www.investopedia.com/articles/bonds/09/bond-market-interest-rates.asp

本文是原文翻译和译者精心编辑之后的呈现