第二章  疯狂的群众   重点摘要

近似疯狂的贪婪是过去每一次投资热潮所展现的主要特征。李本(Gustave le Bon)：「当群众聚集在一起时，所累积出的是愚蠢，而非智慧」

郁金香狂热(p.16)─17世纪荷兰(1634~1637年)
金融市场的天赋之一便是，市场有需要助长投机时，他本身自会供应工具。选择权提供一个利用投资来增加潜在报酬和风险的方法，这种方法可以扩大市场参与，与今日如出一辙。

南海泡沫(p.20)─18世纪英国(1720年)
南海泡沫时期正是英国人准备好要往市场撒钱的好时机。当时英国经过长期的经济繁荣，使得储蓄过多、投资机会过少。南海泡沫事件的输家包括著名的科学家牛顿(Issac Newton)，他说：「我能计算天体的运行，但却无法计算人类的愚蠢。」

华尔街垮了(p.25)─20世纪美国华尔街
1920年代，美国强调自由和成长机会的乐土，经历了前所未有的繁荣，美国恰是投机的理想环境。股友社结合专业经理人炒股票。
1929年9月5日，贝森缺口。
1929年10月29日单日成交量1,640股（相当于2010年单日数十亿股）。
1929年秋天与往后三年的跌幅，除了AT&T只跌了四分之三股价之外，大部分的绩优股都在1932年触底前，跌了95%或更多。
崩盘的原因之一是因为联邦准备委员会提高利率，以惩罚投机者。接著在三０年代发生了「大萧条」。

殷鑑无效？(p.33)
为何这些投机狂热，总未能在历史留下教训？我没有答案，但是我赞成投资大师巴洛克的说法，他说，瞭解这些历史事件可以使投资人免于灭顶。

郁金香狂热

助长郁金香投机的工具就是「买进选择权(call options)」，期货选择权是以保证金的方式购买未来的商品，选择权的保证金费用约市价的15~20%。期货选择权提供一个增加潜在报酬和风险的方法，将获利或亏损都放大五倍。

水能载舟、亦能覆舟，扩大财务槓杆，在多头中做多、在空头中做空，获利可能放大五倍。但是一旦做错方向，可能就全军覆没（资金全部归零）。

在股票市场，时间是投资者的朋友，股票不是零合游戏，长期的报酬持续往上。（至少有股息可以领）但在期货市场，时间可能是投机者的敌人，期货选择权是零合游戏，扣掉交易的手续费，长期的期望值是负值。面临断头的压力时，更可能造成倾家荡产。

南海泡沫

欺骗会如何让贪婪的人更快速远离财富。南海泡沫正是一连串的欺骗所导致的泡沫。南海公司不断发新股、新公司不断上市，以满足永不餍足的投资需求。

事件最后由南海公司的董事和职员一手造成，他们明白公司的前景不足以支撑股价，便于1720年8月开始出清持股。消息走漏后，股价开始崩跌，恐慌的情绪持续的蔓延到不可收拾。

当时英国国会通过「泡沫法案」，禁止公司发行股票，直到一百多年后的1825年该法案废止。

华尔街垮了

1928年3月到1929年9月，短短的一年半时间，许多美国的蓝筹股上涨1倍到4倍不等（美国无线电RAC，18个月的涨幅434%）。推波助澜的是股友社，一开始炒作特定的股票。股友社利用股友之间的一买一卖製造成交量，也拉高了价格。等股价吵高之后，接著找「专业经理人」配合（专业经理人为市场创造者，其职责是维持流动性及价格稳定）。更有一些找管理阶层的人参与炒作。

所有的暴起必然伴随暴落，暴起是股票的泡沫，暴落是经济萧条。只要有人参与其中，这种循环不会停止。请记得这些历史教训，免于在海啸中灭顶？

作者：贤哥不错