什么是价值投资？

价值投资是一种投资策略，涉及挑选交易价格似乎低于其内在价值或账面价值的股票。价值投资者积极寻找他们认为股市被低估的股票。他们认为市场对好消息和坏消息反应过度，导致股价走势与公司的长期基本面不符。过度反应提供了通过以折扣价购买股票来获利的机会。

沃伦·巴菲特（Warren Buffett）可能是当今最著名的价值投资者，但还有许多其他人，包括本杰明·格雷厄姆（本杰明·格雷厄姆）（巴菲特的教授和导师）、大卫·多德（David Dodd）、查理·芒格（Charlie Munger）（巴菲特的商业伙伴）、克里斯托弗·布朗（Christopher Browne）（格雷厄姆的另一位学生）和亿万富翁对冲基金经理塞思·克拉曼（Seth Klarman）。

了解价值投资

日常价值投资背后的基本概念很简单：如果你知道某样东西的真正价值，那么当你购买它时，你可以节省很多钱。大多数人都会同意，无论您是购买打折的新电视，还是全价购买，您都会获得具有相同屏幕尺寸和图像质量的同一台电视。

股票价格以类似的方式运作，这意味着即使公司的估值保持不变，公司的股价也会发生变化。这意味着，严格来说，给定公司的股票没有真正的或内在的价值。但是有相对值。

市场参与者可以买卖股票，而不受客观价格数字的束缚。因此，股票和电视一样，会经历需求上升和下降的时期，从而导致价格波动。如果公司的基本面相同，并且其未来机会保持不变，那么即使价格不同，股票的价值也基本相同。

价值投资源于哥伦比亚商学院教授本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和大卫·多德（David Dodd）于1934年提出的一个概念，并在格雷厄姆1949年出版的《聪明的投资者》一书中得到推广。

就像精明的购物者会争辩说，由于电视每年都会打折几次，因此为电视支付全价是没有意义的，精明的价值投资者认为股票的运作方式是一样的。当然，与电视不同的是，股票不会在一年中可预测的时间开始销售，例如黑色星期五，也不会宣传它们的销售价格。

价值投资是进行侦探工作以找到这些秘密出售股票并以低于市场估值的价格购买它们的过程。作为长期购买和持有这些价值型股票的回报，投资者可以获得丰厚的回报。

内在价值与价值投资

在股票市场中，当股票被低估时，股票被低估或打折的等价物。价值投资者希望从他们认为大幅折价的股票中获利。

投资者使用各种指标来试图找到股票的估值或内在价值。内在价值是使用财务分析的组合，例如研究公司的财务业绩、收入、收益、现金流、利润和基本面因素。它包括公司的品牌、商业模式、目标市场和竞争优势。用于评估公司股票的一些指标包括：

市净率 （P/B），衡量公司资产的价值并将其与股价进行比较。如果价格低于资产价值，则假设公司没有陷入财务困难，则股票被低估。

市盈率 （P/E），显示公司的收益记录，以确定股价是否未反映所有收益或被低估。

自由现金流，即减去支出成本后公司收入或运营产生的现金。

自由现金流是支付费用后剩余的现金，包括运营费用和称为资本支出的大额采购，即购买设备或升级制造工厂等资产。如果一家公司正在产生自由现金流，它将有剩余的资金用于投资企业的未来、偿还债务、向股东支付股息或奖励以及发行股票回购。

当然，分析中还使用了许多其他指标，包括分析债务、股权、销售和收入增长。在审查了这些指标后，价值投资者可以决定购买股票，如果比较价值（股票的当前价格相对于其公司的内在价值）足够有吸引力。

安全边际

价值投资者在对价值的估计中需要一定的误差空间，他们通常会根据自己的特定风险承受能力设定自己的“安全边际”。安全边际原则是价值投资成功的关键之一，其前提是以低廉的价格购买股票可以让您在以后出售股票时有更好的机会获利。如果股票表现不如预期，安全边际也使您不太可能亏损。

因此，如果您认为一只股票价值 100 美元并以 66 美元的价格购买，那么只需等待股票价格上涨到 100美元的真实价值，您就可以获利 34 美元。最重要的是，公司可能会发展壮大并变得更有价值，让您有机会赚更多的钱。如果股票价格上涨到 110 美元，您将赚 44 美元，因为您购买了出售的股票。如果您以 100 美元的全价购买它，您只能获得 10 美元的利润。

价值投资之父本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）只有在股票定价为内在价值的三分之二或更低时才会买入股票。这是他认为在获得最佳回报的同时将投资下行空间降至最低所必需的安全边际。

价值投资者认为市场效率不高

价值投资者不相信有效市场假说，即股票价格已经考虑了有关公司的所有信息，因此它们的价格总是反映其价值。相反，价值投资者认为，由于各种原因，股票可能被高估或低估。

例如，一只股票可能被低估了，因为经济表现不佳，投资者恐慌和抛售（就像大萧条期间的情况一样）。或者，一只股票可能被高估了，因为投资者对一项未经证实的新技术过于兴奋（就像互联网泡沫一样）。心理偏见可能会根据新闻推高或下跌股价，例如令人失望或意外的收益公告、产品召回或诉讼。股票也可能被低估，因为它们在雷达下交易，这意味着分析师和媒体对它们的报道不充分。

价值投资者不随波逐流

价值投资者具有许多逆向投资者的特征——他们不随波逐流。他们不仅拒绝有效市场假说，而且当其他人都在购买时，他们往往会抛售或退缩。当其他人都在卖出时，他们正在买入或持有。价值投资者不会购买时髦的股票（因为它们通常定价过高）。相反，如果财务状况不佳，他们投资于并非家喻户晓的公司。当这些股票的价格暴跌时，他们也会重新审视那些家喻户晓的股票，认为如果这些公司的基本面保持强劲，产品和服务仍然有质量，它们就可以从挫折中恢复过来。

价值投资者只关心股票的内在价值。他们考虑购买股票的实际情况：公司所有权的百分比。他们希望拥有他们知道拥有健全原则和健全财务状况的公司，而不管其他人在说什么或做什么。

价值投资需要勤奋和耐心

估计股票的真正内在价值涉及一些财务分析，但也涉及相当多的主观性——这意味着有时，它可能更像是一门艺术，而不是一门科学。两个不同的投资者可以分析一家公司完全相同的估值数据并得出不同的决策。因此，您需要制定适合您的策略。

寻找首选方法

一些只关注现有财务状况的投资者对估计未来的增长不太有信心。其他价值投资者主要关注公司的未来增长潜力和预计现金流。有些人两者兼而有之：著名的价值投资大师沃伦·巴菲特和彼得·林奇（曾多年管理富达投资的麦哲伦基金）都以分析财务报表和查看估值倍数而闻名，以便识别那些市场对股票定价错误。

低价购买

尽管方法不同，价值投资的基本逻辑都是以低于当前价值的价格购买资产，长期持有，并在其回到内在价值或以上时获利。它不能提供即时的满足感。你不能指望在周二以 50 美元的价格买入一只股票，并在周四以 100 美元的价格卖出。相反，您可能需要等待数年才能获得股票投资回报，并且偶尔会亏损。好消息是，对于大多数投资者来说，长期资本收益的税率低于短期投资收益。

等待游戏

与所有投资策略一样，您必须有耐心和勤奋来坚持您的投资理念。有些股票你可能想买，因为基本面良好，但如果价格过高，你就必须等待。你会想购买当时价格最有吸引力的股票，如果没有股票符合你的标准，你就必须坐以待毙，让你的现金闲置，直到机会出现。

为什么股票被低估

如果您不相信有效市场假说，您可以找出股票交易价格低于其内在价值的原因。以下是一些可能拖累股票价格下跌并使其被低估的因素。

市场走势和从众心理

有时，人们基于心理偏见而不是市场基本面进行非理性投资。当特定股票的价格上涨或整体市场上涨时，他们就会买入。他们发现，如果 12 周前进行投资，现在就可以获得 15% 的收益，因此他们产生了错过机会的恐惧。

相反，当股票价格下跌或整体市场下跌时，损失厌恶会迫使人们出售股票。因此，他们不会将损失记在纸上并等待市场改变方向，而是通过卖出来接受一定的损失。这种投资者行为非常普遍，以至于影响了个股的价格，加剧了市场的上涨和下跌，并造成过度波动。

市场崩盘

“泡沫”是投资者热情高涨的结果，价格不断上涨。当市场达到令人难以置信的高位时，通常会导致泡沫破裂。由于价格水平不可持续，投资者最终陷入恐慌并集体抛售相关资产。这导致市场崩溃。这就是 2000 年代初互联网泡沫时期发生的情况，当时科技股的价值飙升至超出公司本身的价值。 2006 年房地产泡沫破裂时，我们看到同样的事情发生，随后几年市场崩溃。

不被注意且不起眼的股票

不要只看你在新闻中听到的内容。您可能会在人们可能不关注的被低估的股票中发现真正巨大的投资机会，例如小盘股甚至外国股票。大多数投资者希望投资下一个大事件，例如科技初​​创公司一家乏味的老牌耐用消费品制造商。

例如，Meta（以前称为 Facebook）、苹果和谷歌等股票比宝洁或强生等企业集团更有可能受到从众心理投资的影响。

坏消息

即使是优秀的公司也会面临挫折，例如诉讼和召回。然而，仅仅因为一家公司经历了一次不利事件，并不意味着它仍然没有基本价值或其股票不会反弹。在其他情况下，某个部门或部门可能会削弱公司的盈利能力。但如果公司决定出售或关闭该业务部门，情况可能会发生变化。

分析师在预测未来方面没有良好的记录，但当公司宣布的盈利低于分析师的预期时，投资者往往会感到恐慌并抛售。但能够超越评级下调和负面消息的价值投资者可以以更大的折扣购买股票，因为他们可以认识到公司的长期价值。

周期性​

周期性被定义为影响业务的波动。公司无法免受经济周期起伏的影响，无论是季节性和一年中的时间，还是消费者的态度和情绪。所有这些都会影响公司的利润水平和股票价格，但不会影响其长期价值。

价值投资策略

购买被低估的股票的关键是彻底研究公司并做出常识性决策。价值投资者 Christopher H. Browne 建议询问一家公司是否有可能通过以下方法增加收入：

提高产品价格

销售数字不断增加

减少开支

出售或关闭无利可图的部门

布朗还建议研究公司的竞争对手，以评估其未来的增长前景。但所有这些问题的答案往往都是推测性的，没有任何真正支持的数字数据。简而言之，目前还没有定量软件程序可以帮助实现这些答案，这使得价值股票投资有点像一场大型猜谜游戏。因此，沃伦·巴菲特建议只投资于您亲自工作过的行业或您熟悉的消费品，如汽车、服装、电器和食品。

投资者可以做的一件事是选择销售高需求产品和服务的公司的股票。虽然很难预测创新的新产品何时会占据市场份额，但很容易衡量一家公司的经营时间，并研究它如何适应一段时间的挑战。

内幕买卖

就我们而言，内部人士是指公司的高级管理人员和董事，以及至少拥有公司 10% 股票的股东。

公司的经理和董事对其经营的公司拥有独特的了解，因此，如果他们购买其股票，则可以合理地假设该公司的前景看起来不错。

同样，持有一家公司至少 10% 股票的投资者如果没有看到盈利潜力，也不会购买这么多股票。相反，内部人士出售股票并不一定意味着公司预期业绩的坏消息——内部人士可能只是出于各种个人原因需要现金。尽管如此，如果内部人士发生大规模抛售，这种情况可能需要进一步深入分析抛售背后的原因。

分析财务报告

在某些时候，价值投资者必须查看公司的财务状况，以了解其表现如何，并将其与行业同行进行比较。

财务报告展示了公司的年度和季度业绩。年度报告为 SEC 表格 10-K，季度报告为SEC 表格 10-Q。公司必须向证券交易委员会 (SEC) 提交这些报告。

您可以在 SEC 网站或其网站上的公司投资者关系页面上找到它们。

您可以从公司的年度报告中学到很多东西。它将解释所提供的产品和服务以及公司的发展方向。

财务报表

财务报表通常包含在公司向监管机构提交的财务报告中，但它们提供了公司财务状况的总体情况。上市公司需要提交三份报表——资产负债表、损益表和现金流量表。

资产负债表

资产负债表由两部分组成，一部分列出公司的资产，另一部分列出公司的负债和权益。资产部分分为公司的现金和现金等价物、投资、应收账款或客户欠款、库存以及厂房和设备等固定资产。

负债部分列出了公司的应付账款或欠款、应计负债、短期债务和长期债务。股东权益部分反映了公司投资了多少资金、流通在外的股票数量以及公司的留存收益。留存收益是一种储蓄账户，保存公司的累计利润。例如，留存收益用于支付股息，被认为是一家健康、盈利的公司的标志。

收入证明

损益表告诉您产生了多少收入、公司的支出和利润。查看年度损益表而不是季度报表可以让您更好地了解公司的整体状况，因为许多公司在一年中都会经历销量波动。

现金流量表

现金流量表列出了公司现金的来源和去向。它告诉您哪些活动创造了流入，例如运营、投资或融资活动。它还列出了哪些活动造成了资金外流。

研究一致发现，从长期来看，价值股的表现优于成长股和市场。

沙发土豆价值投资

无需阅读 10-K 就可以成为价值投资者。沙发土豆投资是一种被动策略，购买并持有一些其他人已经做过投资分析的投资工具，即共同基金或交易所交易基金。就价值投资而言，这些基金将是那些遵循价值策略并购买价值股票的基金，或者跟踪沃伦·巴菲特等知名价值投资者的动向的基金。

投资者可以购买他的控股公司伯克希尔哈撒韦公司的股票，该公司拥有奥马哈甲骨文研究和评估过的数十家公司或拥有数十家公司的权益。

价值投资的风险

与任何投资策略一样，尽管价值投资是一种中低风险策略，但它也存在损失风险。下面我们重点介绍其中的一些风险以及为什么会发生损失。

数字很​​重要

许多投资者在做出价值投资决策时会使用财务报表。因此，如果您依赖自己的分析，请确保您拥有最新的信息并且您的计算是准确的。如果没有，您最终可能会做出一项糟糕的投资或错过一项伟大的投资。如果您对自己阅读和分析财务报表和报告的能力还没有信心，请继续研究这些主题，并且在真正准备好之前不要进行任何交易。

一种策略是阅读脚注。这些是表格 10-K 或表格 10-Q 中的注释，更详细地解释了公司的财务报表。附注位于报表之后，解释了公司的会计方法并详细说明了报告的结果。如果脚注难以理解或者它们提供的信息似乎不合理，您将更好地了解是否要转让股票。

非寻常收益或损失

有些事件可能会出现在公司的损益表中，应被视为例外或特殊事件。这些通常超出公司的控制范围，被称为非常项目——收益或非常项目——损失。一些例子包括诉讼、重组，甚至自然灾害。如果您将这些从分析中排除，您可能可以了解公司未来的业绩。

但是，请批判性地思考这些项目并运用您的最佳判断。如果一家公司有年复一年报告相同异常项目的模式，那么它可能不会太异常。此外，如果年复一年地出现意外损失，则可能表明该公司存在财务问题。非凡的项目应该是不寻常的并且非重复性的。另外，请注意冲销模式。

忽略比率分析缺陷

本教程的前面部分讨论了计算各种财务比率，以帮助投资者诊断公司的财务健康状况。确定财务比率的方法不止一种，这可能会带来相当大的问题。以下因素可能会影响比率的解释方式：

比率可以使用税前或税后数字来确定。

有些比率不能给出准确的结果，但可以进行估计。

根据收益一词的定义，公司的每股收益 (EPS) 可能会有所不同。

通过比率比较不同公司（即使比率相同）可能很困难，因为公司有不同的会计实践。

购买高估的股票

购买股票的价格过高是价值投资者面临的主要风险之一。如果您支付过高，您可能会面临损失部分或全部资金的风险。如果您购买接近其公平市场价值的股票，情况也是如此。购买被低估的股票意味着您亏损的风险会降低，即使该公司表现不佳。

回想一下，价值投资的基本原则之一是为所有投资建立安全边际。这意味着以大约三分之二或更少的价格购买股票内在价值。价值投资者希望在可能被高估的资产中承担尽可能少的风险，因此他们尽量不要为投资支付过高的费用。

不多元化

传统投资智慧认为，投资个股可能是一种高风险策略。相反，我们被教导要投资多种股票或股票指数，以便我们能够接触到各种各样的公司和经济部门。然而，一些价值投资者认为，即使只持有少量股票，只要选择代表不同行业、不同经济部门的股票，也可以拥有多元化的投资组合。价值投资者和投资经理 Christopher H. Browne 建议至少持有 10 只股票。

根据 Benjamin Graham 的说法，如果您想分散持有的股票，您应该考虑选择 10 到 30 只股票。

然而，另一组专家却有不同的说法。根据《傻瓜价值投资》第二版的作者的说法，如果你想获得丰厚的回报，请尝试只选择几只股票。他们说，在你的投资组合中拥有更多的股票可能会带来平均回报。

当然，这个建议假设你擅长选择赢家，但事实可能并非如此，特别是如果你是价值投资新手。

倾听你的情绪

在做出投资决策时很难忽视自己的情绪。即使您在评估数字时可以采取超然、批判的立场，但当真正使用部分辛苦赚来的积蓄购买股票时，恐惧和兴奋可能会悄悄袭来。更重要的是，一旦您购买了股票，如果价格下跌，您可能会想出售它。

请记住，价值投资的要点是抵制恐慌并随波逐流的诱惑。因此，不要陷入股价上涨时买入、下跌时卖出的陷阱。这种行为会抹掉你的回报（投资中的追随者很快就会变成危险的游戏）。

价值投资的例子

价值投资者寻求从通常来自季度收益报告发布的市场过度反应中获利。举一个历史真实的例子，2016年5月4日，Fitbit发布了2016年第一季度财报，盘后交易大幅下滑。这场风潮结束后，该公司市值损失了近 19%。然而，虽然公司股价在财报发布后大幅下跌并不罕见，但 Fitbit 不仅达到了分析师对本季度的预期，甚至还提高了 2016 年的指引。

该公司2016年第一季度的收入为5.054亿美元，较上年同期增长超过50%。此外，Fitbit 预计 2016 年第二季度的营收将在 5.65 亿至 5.85 亿美元之间，高于分析师预测的 5.31 亿美元。

该公司看起来很强大并且正在成长。不过，由于Fitbit今年第一季度大量投入研发成本，每股收益（EPS）较上年有所下降。这就是普通投资者所需要的，抛售足够的股票以导致价格下跌。然而，一位关注 Fitbit 基本面的价值投资者了解到，这是一种被低估的证券，未来可能会上涨。

举个例子——2019 年，Fitbit 的收入超过 14 亿美元；然后，在 2021 年，谷歌最终以 21 亿美元收购了 Fitbit。

2017 年 2 月 9 日以 5.35 美元的低估价格购买 Fitbit 股票的价值投资者本来会表现不错，因为这些股票在合并时以每股 7.35 美元的价格转换为现金并支付给投资者。

什么是价值投资？

价值投资是一种投资理念，涉及以低于其内在价值的折扣购买资产。这也称为证券的安全边际。被称为价值投资之父的本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 于 1949 年在其里程碑式的著作《聪明的投资者》中首次创立了这一术语。乔尔·格林布拉特。

什么是价值投资的例子？

常识和基本面分析是许多价值投资原则的基础。安全边际是股票交易价格与其内在价值相比的折扣，是一项主要原则。例如，基本指标，例如市盈率 (PE)，说明了公司收益与其价格的关系。价值投资者可能会投资市盈率较低的公司，因为它为判断该公司是否被低估或高估提供了一个晴雨表。

什么是常见的价值投资指标？

除了分析公司的市盈率（可以说明其相对于其收益的成本有多高）之外，常见指标还包括市净率、自由现金流 (FCF) 和债务股本比（D/E）。

谁是市场先生？

首先由本杰明·格雷厄姆创造，“市场先生”代表了一个假设的投资者，他很容易出现恐惧、冷漠和欣喜的剧烈情绪波动。 “市场先生”代表的是对股市的情绪反应的后果，而不是理性或基本面分析的结果。作为行为的原型，“市场先生”指的是市场固有的价格波动，以及可能在极端范围内影响价格波动的情绪，例如贪婪和恐惧。

总结

价值投资是一项长期战略。例如，沃伦·巴菲特购买股票的目的是几乎无限期地持有它们。他曾经说过：“我从来没有试图在股市上赚钱。我买入的假设是他们可以在第二天关闭市场，并且五年内不会重新开放市场。”

当需要进行重大购买或退休时，您可能会想出售股票，但通过持有各种股票并保持长期前景，只有当股票价格超过其公平市场价值时，您才能出售股票（以及您为它们支付的价格）

 

翻译自：https://www.investopedia.com/terms/v/valueinvesting.asp#toc-why-stocks-become-undervalued

本文是原文翻译和译者精心编辑之后的呈现