中国证券市场国际化进程大致可以分为三个阶段：

第一阶段（1990-2007）：初步探索期。这一阶段，中国证券市场初步建立，并开始探索对外开放。主要举措包括：1990年，上海证券交易所成立；1991年，深圳证券交易所成立；2001年，中国加入世界贸易组织。

第二阶段（2008-2017）：稳步推进期。这一阶段，中国证券市场对外开放力度不断加大。主要举措包括：2008年，沪港通开通；2014年，深港通开通；2015年，MSCI将中国A股纳入MSCI指数体系的讨论列入议程。

第三阶段（2018至今）：快速推进期。这一阶段，中国证券市场对外开放步伐加快，取得了重大进展。主要举措包括：2018年，MSCI将A股正式纳入MSCI新兴市场指数，并于同年9月1日提高至5%；2020年，富时罗素、标普道琼斯、彭博等国际指数公司陆续将中国A股纳入其指数体系。

很明显的是，从2014年起，中国证券市场国际化进程明显加快，越来越多的国际金融机构参与到中国金融资产的定价当中。

付鹏老师说过：在中国，一级市场风头中，企业估值计算，这个企业到底给 30 倍还是 60 倍，不是由人民币利率定的，而是美元利率定的。...过去 40 年的超额投资回报并不来自于经济增长，而是利率的下行带来的估值的抬升。（参考 2023（首届）长白山高峰论坛 付鹏 ）

我们可以简单的按照企业估值折算公式去理解企业估值和利率的关系：

企业估值 = 未来现金流 / (1+利率)^，也就是利率（假设是无风险利率）越低，企业估值越高。利率越高，企业估值越低。

在全球投资市场上，10年期美国国债收益率被视为无风险利率的典范。在观察其走势时，我们通常会结合2年期和3月期美债收益率来观察长短端利率和利差的变化，以此来了解美联储的货币政策动向。 2年期和3月期美债收益率是短期利率的重要代表，其中3月期收益率更接近美联储联邦基金基准利率，通常在联邦基金利率的上限和下限之间波动 （可以参考：联邦基金利率和美债同期走势图 ）。

当我们把A股市场走势与长短端的利率变化走势放在一起时，我们可以观察到他和A股市场估值的同期变化情况。