大多数投资者关心的是未来的利率，其中最关心的莫过于债券持有人。如果您持有债券或债券基金，请考虑美国国债收益率和利率在未来是否有可能上升，以及上升到什么程度。如果利率走高，您可能希望避免购买期限较长的债券，缩短持有债券的平均期限，或计划通过持有债券至到期日来抵御随之而来的价格下跌，以收回票面价值并在此期间收取票息支付。

美国国债收益率曲线

美国国债是用于为其他国内债务定价的基准，也是设定消费者利率的影响因素。公司债券、抵押贷款债券和市政债券的收益率随着美国国债的收益率而上升和下降，国债是美国政府发行的债务证券。

为了吸引投资者，任何风险高于相同期限的美国国债的债券都必须提供更高的收益率。例如，30年期抵押贷款利率历来比30年期国债收益率高出约一到两个百分点。

国债收益率曲线（或期限结构）显示不同期限的国债收益率。它反映了市场对不同时期内未来利率波动的预期。

以下是美国国债收益率曲线的一个例子。这种收益率曲线形状被认为是正常的，因为它随着借款期或债券期限延伸到未来而以凹斜率向上倾斜。

最新的美国国债收益率曲线，请参考：https://www.ustreasuryyieldcurve.com/

这条曲线有三个特点需要关注：

首先，它显示名义利率。通货膨胀将侵蚀未来息票和本金还款的价值;实际利率是扣除通货膨胀后的回报。因此，该曲线反映了市场的通胀预期等因素。

其次，美联储只直接控制曲线最左边的短期利率。它为联邦基金利率设定了一个狭窄的区间，联邦基金利率是银行相互借出准备金的隔夜利率。

第三，曲线的其余部分由拍卖过程中的供求关系决定。

如果这听起来合理，您还必须假设只有意外事件（例如，意外的通胀上升）才会使收益率曲线上下移动。

长期利率往往跟随短期利率

美国国债收益率曲线可以以多种方式变化。

可以向上或向下移动（平行移位）

变得更平坦或更陡峭（坡度的变化）

中间或多或少驼峰（曲率变化）

下图比较了 1977 年至 2016 年间 10 年期国债收益率（红线）与 2 年期国债收益率（紫色线）。两个利率之间的利差，即 10 年期国债收益率减去 2 年期国债收益率（蓝线）是陡度的简单测量。

我们可以在这里提出两个观察。首先，两个利率同时上下波动（上述时期的相关性约为 88%）。因此，平行移位很常见。其次，虽然长期利率定向跟随短期利率，但它们的变动幅度往往滞后。

值得注意的是，当短期利率上升时，10年期和两年期收益率之间的利差往往会缩小（利差曲线变平），而当短期利率下降时，利差会扩大（曲线变得更陡）。特别是，从 1977 年到 1981 年利率的上升伴随着曲线的平坦化和倒挂（负利差）； 1990 年至 1993 年利率下降，利差曲线更加陡峭；从2000年到2003年底，利率的显着下降产生了按照历史标准衡量的同样陡峭的曲线。

供需现象 

那么是什么因素导致收益率曲线上升或下降呢？好吧，让我们承认，我们无法公正地对待相互作用产生市场利率的资本流动的复杂动态。但我们可以记住，国债收益率曲线反映了美国政府债务的成本，因此最终是一种供需现象。

供应相关因素 

央行购买：美联储在经济低迷时期通过大规模资产购买或量化宽松（QE）政策购买国债以缓解金融状况，并且可以在量化紧缩复苏期间出售资产负债表上的政府债务。由于央行大规模购买（和出售）证券资产可能会迫使其他市场参与者改变预期，因此可能会对债券收益率产生违反直觉的影响。

财政政策：当美国政府出现预算赤字时，它会通过发行国债来借钱。政府在保持收入不变的情况下支出越多，国债的供应量就越高。到了某个时候，在其他条件相同的情况下，随着借款的增加，美国政府必须提高利率以吸引更多的贷款。

需求相关因素 

联邦基金利率（就是我们常常看到的美联储加息和减息的利率）：如果美联储提高联邦基金利率，那么它实际上是在提高整个利率范围，因为它实际上是最低的可用贷款利率。由于长期利率往往与短期利率走势相同，因此联邦基金利率变化也会影响对长期债券的需求及其市场收益率。

美国贸易逆差：美国巨额贸易逆差导致外国出口商账户中每年积累超过1万亿美元，并最终导致外国央行账户中积累超过1万亿美元。美国国债是最大、流动性最强的市场，此类出口收益可以在信用风险最小的情况下进行投资。（也就是其他国家赚了美元之后，购买美国国债，比如：日本，中国）

监管政策：银行监管机构采取更高的资本充足率，要求增加持有优质流动资产，增加了国库券对银行的吸引力。

截至2023年8月3日的10年期国债收益率;高于 2023 年 1 月 3 日的 3.79%。

庞大的公共和私人养老金计划以及保险公司的投资组合也必须满足风险监管机构的要求，同时在提供所需回报和限制这些回报的波动性之间穿针引线。它们是美国国债需求的另一个来源。

通货膨胀：如果我们假设美国债券的购买者期望获得给定的实际回报，那么预期通货膨胀的增加将增加名义利率（名义收益率=实际收益率+通货膨胀率）。通货膨胀也解释了为什么短期利率比长期利率变动得更快：当美联储提高短期利率时，长期利率会上升，以反映对未来短期利率上升的预期。然而，这种增长受到通胀预期下降的抑制，因为较高的短期利率也意味着较低的未来通胀，因为它们抑制了贷款和增长：

联邦基金（短期）的增加往往会使曲线变平，因为收益率曲线反映了名义利率：较高的名义利率=较高的实际利率+较低的通货膨胀率。

一些基础经济学 

美国经济走强往往会使企业（私人）债务比政府债务更具吸引力，从而减少对美国债务的需求并提高利率。另一方面，经济疲软会促进“向优质资产的逃亡”，增加对美国国债的需求，从而导致收益率下降。

所以，什么决定了美国国债收益率？

美国国债收益率由利率、通货膨胀和经济增长决定，这些因素也相互影响。当通货膨胀存在时，国债收益率会变得更高，因为固定收益产品的需求量不大。强劲的经济增长也会导致更高的国债收益率。

当美国国债收益率上升时会发生什么？

当收益率上升时，这预示着对美国国债的需求下降，因为投资者看好经济，并在其他地方寻求更高的回报。这些投资者认为，投资于更安全的投资（例如美国国债）的需求减少。

为什么美国国债收益率会随着通货膨胀而上升？

美国国债收益率随着通货膨胀而上升，以弥补购买力的损失。当通货膨胀存在时，利率和债券收益率都会上升，价格会下降。

 

原文翻译自：https://www.investopedia.com/articles/03/122203.asp 

本文是原文翻译和译者精心编辑之后的呈现