什么是收益率曲线倒挂？

收益率曲线倒挂表明长期利率低于短期利率。在收益率曲线倒挂的情况下，收益率越低，到期日越远。倒挂曲线有时被称为负收益率曲线，过去已被证明是经济衰退的可靠指标。

了解收益率曲线倒挂

收益率曲线以图形方式表示不同期限的类似债券的收益率。它也被称为利率的期限结构。例如，美国财政部每天公布的国库券和债券收益率可以绘制成曲线。

在这里可以看到每天的美债收益率曲线： https://www.ustreasuryyieldcurve.com/

分析师经常将收益率曲线信号提炼为两个期限之间的利差。这简化了解释收益率曲线的任务，其中某些期限之间存在倒挂，而其他期限之间则不存在。不利的一面是，对于哪种利差是最可靠的衰退指标，没有达成普遍共识。

当长期利率低于短期利率时，收益率曲线就会倒挂，这表明投资者正在将资金从短期债券转向长期债券。这表明整个市场对近期的经济前景越来越悲观。

在现代，这种反转是一个相对可靠的衰退指标。由于收益率曲线倒挂相对罕见，但往往发生在经济衰退之前，因此通常会引起金融市场参与者的高度关注。

国债收益率曲线倒挂是经济衰退最可靠的先行指标之一。

选择你的利差

关于收益率曲线倒挂与经济衰退之间关系的学术研究倾向于关注10年期美国国债收益率与3个月期国债收益率之间的利差，而市场参与者更关注10年期和2年期国债之间的收益率利差。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在2022年3月表示，他更愿意通过关注当前三个月期国库券利率与预测18个月后相同利率的衍生品市场定价之间的差异来衡量经济衰退风险。

收益率曲线倒挂的历史案例

10年期与2年期的国债利差自上世纪60年代中期出现了一次误判以来，一直是一个相对可靠的经济衰退预警指标。 然而，这并没有阻止一系列美国高级经济官员多年来对其预测能力持怀疑态度。

1998年，10年期/2年期利差在俄罗斯债务违约后短暂倒挂。美联储的快速降息帮助避免了美国经济衰退。

事实：虽然近几十年来，收益率曲线倒挂经常出现在经济衰退之前，但这并不会导致经济衰退。相反，债券价格反映了投资者对长期收益率将下降的预期，这在经济衰退中通常会发生。

2006年，利差在一年中的大部分时间里都倒挂。2007年，长期国债的表现继续优于股票。大萧条始于2007年12月。

2019年8月28日，10年期与2年期国债利差曾一度出现负值。2020年2月和3月，随着COVID-19大流行的爆发，美国经济经历了两个月的衰退，而这在六个月前的债券价格中并没有体现出来。

今天的收益率曲线倒挂是否预示着即将到来的经济衰退？

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2022年底，在通胀飙升的背景下，收益率曲线再次倒挂。

截至 2023 年 12 月 4 日，美国国债收益率如下：

三个月期美国国债收益率：4.31%

两年期美国国债收益率：4.56% 

10年期美国国债收益率：4.22% 

30年期美国国债收益率：4.40% 

正如你所看到的，美国十年期国债利率比两年期收益率低0.26个百分点。尽管倒挂收益曲线从2022年开始有所收窄，但仍然处于倒挂状态。

收益率曲线的状态反映了投资者对经济状态和美联储是否会继续加息的信念。或者也可能不是。

许多经济学家认为，美国经济可能仍在走向衰退。然而，也有一些人认为，截至 2023 年 12 月，收益率曲线倒挂的收窄正在讲述一个不同的故事。一些人表示，收益率曲线可能表明投资者相信通胀飙升已经得到控制，正常状态将得到恢复，而不是经济动荡。

什么是收益率曲线？

收益率曲线是绘制信用质量相同但期限不同的债券的收益率（利率）的线。最受关注的收益率曲线是美国国债的收益率曲线。

倒挂的收益率曲线能告诉投资者什么？

从历史上看，收益率曲线的长期倒挂先于美国经济衰退。收益率曲线倒挂反映了投资者对经济表现恶化导致长期利率下降的预期。

为什么 10 年至 2 年的利差很重要？

许多投资者使用美国10年期和2年期国债收益率之间的利差作为收益率曲线的代理，并且在最近几十年来，这一指标相对可靠地预示了经济衰退。一些美联储官员认为，关注短期到期的债券更能够准确地预测经济衰退的可能性。

最后

长期倒挂的收益率曲线似乎比短暂倒挂的收益率曲线更可靠，无论您使用哪种收益率利差作为代理。

幸运的是，衰退是一种罕见的事件，我们还没有足够的数据来得出明确的结论。正如一位美联储研究人员所指出的，“预测衰退很困难。我们没有经历过太多次，也没有完全理解我们经历过的衰退的原因。尽管如此，我们仍在努力尝试。

 

翻译自：https://www.investopedia.com/terms/i/invertedyieldcurve.asp

本文是原文翻译和译者精心编辑之后的呈现