如果您投资股票，您应该密切关注债券市场。如果您投资房地产，您应该密切关注债券市场。如果您投资债券或债券ETF，您绝对应该密切关注债券市场。

债券市场是通货膨胀和经济方向的重要预测指标，这两者都直接影响到从股票和房地产到家用电器和食品等一切产品的价格。对短期利率、长期利率和收益率曲线有基本的了解，可以帮助您做出广泛的财务和投资决策。继续阅读以了解更多信息。

利率和债券收益率 

利率和债券收益率这两个术语对投资者来说非常重要，尤其是那些将资金投资于固定收益市场的投资者。两者经常互换使用，但重要的是要注意两者是有区别的。

利率是某人为借钱而向贷方支付的费用。这通常表示为本金余额的百分比。这意味着您支付利息来借钱，当您将资金投资于某些资产（例如债券、存款证 （CD） 或储蓄账户）时也可以赚取利息。

大多数债券都有一个利率，确定了它们的票息支付，但债券的借贷或投资的真实成本取决于它们目前的债券收益率。债券收益率是投资者在债券上实现的回报。可以将其概念化为可用于使债券所有现金流的现值等于其价格的折现率。债券的价格是从投资中将会收到的所有现金流的现值的总和。

债券的回报通常以其到期收益率（YTM）来衡量。这是投资者在假设债券持有到期并且票息支付被再投资的情况下获得的总年化回报。YTM为特定债券提供了一个标准的年化回报度量。

短期利率与长期利率

债券有各种不同的到期期限，从一个月到30年不等。长期债券通常有更高的利率。重要的是要明白，有短期利率、长期利率，以及两者之间的许多点。尽管所有利率之间存在相关性，但它们并不总是同步变动。短期利率可能下降，而长期利率上升，反之亦然。了解这些利率之间的关系（以及中间的所有点）将有助于您做出理性的投资决策。

短期利率 

短期利率的基准由每个国家的中央银行设定。在美国，联邦储备委员会公开市场委员会（FOMC）设定联邦基金利率，这是所有其他短期利率的基准。它的任务是通过低利率促进经济增长，同时遏制通货膨胀。平衡这些目标并不总是那么容易。

联邦公开市场委员会定期提高或降低联邦基金利率，以鼓励或阻止企业和消费者借贷。它的目标是使经济保持平稳，不要太热也不要太冷。

借贷活动对经济有直接影响。如果联邦公开市场委员会发现经济活动正在放缓，它可能会降低联邦基金利率以增加借贷并刺激经济。然而，它也与通货膨胀有关。如果它将短期利率维持得太低太久，就有可能引发通货膨胀。

长期利率是由市场力量决定的。这些力量主要在债券市场起作用。如果市场感觉到联邦基金利率过低，对未来通胀的预期就会上升。长期利率将上升，以弥补与债券或贷款的未来现金流相关的购买力损失。

另一方面，如果市场认为利率太高，情况则相反。长期利率会下降，因为市场相信未来的利率会下降。

美联储最近上调了联邦基金利率。在 2022 年 6 月的 FOMC 会议上，美联储表示将加息 75 个基点至 1.5% 至 1.75% 的目标区间，以对抗通胀。

收益率曲线 

术语收益率曲线是指美国国库券、票据和债券的收益率，按从最短到最长到期日的顺序排列。收益率曲线描述了利率期限结构的形状及其各自的到期期限（以年为单位）。

曲线可以图形方式显示，到期期限位于图表的 x 轴上，到期收益率位于图表的 y 轴上。作为说明这一概念的历史例子，美国财政部于2015年12月11日公布了以下美国国债收益率曲线：

上图显示，期限较短的债券的收益率较低，而随着债券的到期，收益率稳步上升。期限越短，我们预计收益率与联邦基金利率的走势就越紧密。观察收益率曲线上更远的点，可以更好地了解市场对未来经济活动和利率的共识。

以下是2008年1月以来收益率曲线的另一个历史示例，包括贴现、价格和收益率数据图表。

收益率曲线的斜率告诉我们，根据债券交易者对经济活动和通胀的预期，债券市场对未来短期利率的预期将如何变动。该收益率曲线在短端倒置。这表明交易员预计短期利率将在未来两年内走低。简而言之，他们预计美国经济将放缓。

收益率曲线的最佳用途是了解经济的方向，而不是试图做出准确的预测。

收益率曲线的类型

收益率曲线有几种不同的形态：正常（变化剧烈）、倒挂和平坦。所有这些都如下图所示。

正常收益率曲线 

如上图中的橙色线所示，正常的收益率曲线从低期限债券的低收益率开始，然后从高期限债券的收益率上升。正常的收益率曲线是向上倾斜的。当债券达到最高期限时，收益率趋于平缓并保持一致。这是最常见的收益率曲线类型。较长期限债券的到期收益率通常高于短期债券。

例如，假设两年期债券的收益率为 1%，五年期债券的收益率为 1.8%，10 年期债券的收益率为 2.5%，15 年期债券的收益率为 3.0%，20 年期债券的收益率为 3.5%。当这些点在图形上连接时，它们呈现出正常收益率曲线的形状。这样的收益率曲线意味着稳定的经济状况，应该在整个正常的经济周期中占主导地位。

陡峭的收益率曲线 

图中的蓝线显示了陡峭的收益率曲线。它的形状像一条正常的收益率曲线，有两个主要区别。首先，较高期限的收益率不会在右侧趋于平缓，而是继续上升。其次，与所有期限的正常曲线相比，收益率通常更高。

这样的曲线意味着经济增长正朝着积极的好转方向发展。这种情况伴随着更高的通货膨胀，这通常会导致更高的利率。贷方倾向于要求高收益，陡峭的收益率曲线反映了这一点。长期债券具有风险，因此预期收益率较高。

平坦的收益率曲线 

平坦的收益率曲线，也称为驼峰收益率曲线，显示出所有到期收益率相似的情况。一些中期到期收益率可能略高，这导致平坦曲线上出现轻微的驼峰。这些驼峰通常出现在中期到期，即六个月到两年。上图中的浅蓝色线代表了平坦的收益率曲线。在这种情况下，六个月和一年到期的收益率略高，形成了轻微的驼峰。

正如“平坦”一词所暗示的那样，短期债券和长期债券的到期收益率几乎没有差异。两年期债券的收益率为6%，五年期债券的收益率为6.1%，10年期债券的收益率为6%，20年期债券的收益率为6.05%。

如此平坦或陡峭的收益率曲线意味着不确定的经济形势。它可能发生在导致通货膨胀和对经济放缓的担忧的高经济增长期结束时。它可能出现在预计央行加息的时候。在高度不确定的时期，投资者要求所有期限的收益率相似。

收益率曲线倒挂 

倒挂收益率曲线的形状（如黄线所示）与正常收益率曲线的形状相反。它向下倾斜。收益率曲线倒挂意味着短期利率超过长期利率。

收益率曲线倒挂的情况很少见，但强烈暗示经济严重放缓。从历史上看，收益率曲线倒挂的影响是警告经济衰退即将到来。两年期债券的收益率为5%，五年期债券的收益率为4.5%，10年期债券的收益率为4%，15年期债券的收益率为3.5%。

历史收益率曲线准确性 

收益率曲线会随着经济形势的发展而变化，基于利率、通货膨胀、工业产出、GDP数据和贸易平衡等许多宏观经济因素的发展。

虽然不应依赖收益率曲线来预测确切的利率数字和收益率，但密切跟踪其变化有助于投资者预测经济的中短期变化并从中受益。此外，收益率曲线在最近的10次经济衰退之前都出现了倒挂，因此这一指标虽然不能保证未来的经济行为，但有着良好的记录。

正常曲线存在时间很长，而收益率曲线倒挂很少见，可能在几十年内不会出现。收益率曲线变为平坦和陡峭的形状更为频繁，并且可靠地先于预期的经济周期。

例如，2007年10月的收益率曲线趋于平坦，随之而来的是全球经济衰退。2008年末，曲线变得陡峭，这准确地表明了美联储放松货币供应后经济的增长阶段。最近一次是在2022年4月，收益率曲线在短期结束时是正常的，但10年期和2年期收益率倒挂。这种不寻常的收益率曲线形状引发了一些经济学家和投资者对即将到来的经济衰退可能性的担忧。

利用收益率曲线进行投资

在为各种投资做出自上而下的投资决策时，解释收益率曲线的斜率很有用。如果您投资股票，并且收益率曲线显示预计未来几年经济将放缓，您可以考虑将资金转移到在经济低迷时期表现良好的公司，例如必需消费品。如果收益率曲线显示未来几年利率应该会上升，那么投资奢侈品制造商和娱乐公司等周期性公司是有道理的。

房地产投资者也可以使用收益率曲线。尽管经济活动的放缓可能会对当前的房地产价格产生负面影响，但收益率曲线的急剧陡峭化，表明对通货膨胀的预期，可能被解释为意味着价格将在不久的将来上涨。

当然，这也与债券、优先股或定期存款的固定收益投资者相关。当收益曲线变得陡峭时，表明经济增长和通货膨胀都较高，精明的投资者倾向于做空长期债券。他们不想被锁定在随着物价上涨而贬值的回报中。相反，他们购买短期证券。

如果收益率曲线趋平，就会引发对高通胀和经济衰退的担忧。聪明的投资者倾向于做空短期证券和交易所交易基金 （ETF），并做多长期证券。

您甚至可以使用收益率曲线的斜率来帮助决定是否该购买新车。如果经济活动放缓，新车销售可能会放缓，制造商可能会增加回扣和其他销售激励措施。

 

翻译自：https://www.investopedia.com/articles/economics/08/yield-curve.asp

本文是原文翻译和译者精心编辑之后的呈现